介紹
扭曲操作是美國聯邦儲備局的一種經濟政策，扭曲操作由美國經濟學家詹姆士·托賓于1960年代初設計，名稱來自當時流行的扭扭舞（Twist）。nn
透過賣出短債及買入長債，降低長債利率，目的是壓低較長期利率，從而刺激抵押貸款持有人進行再融資，降低借貸成本，借此鼓勵銀行業向中小企放貸，從而刺激經濟。nn
扭曲操作（operation twist，OT）的提法最初來自美聯儲，扭曲操作其後獲美國聯邦儲備局于1961年首次采用。當時聯儲局購入以五年期為主的40億美元長期美國國債，同時賣出短債，目的除了降低長債利率，更希望減少流失美國黃金儲備，但當年的成效不大。nn
2011年9月，美聯儲頂住市場要求推出QEⅢ的強大壓力，決定在2012年6月底之前購買4000億美元剩餘期限為6年至30年的長期國債，同時賣出同等規模期限3年以内的國債；後又将此政策延至2012年底。曆史上，美聯儲在1961年也曾采取過類似措施。這種“賣短買長”以壓低長期利率的政策，被稱為扭曲操作。
第一輪
扭曲操作其後獲美國聯邦儲備局于1961年首次采用。當時聯儲局購入以五年期為主的40億美元長期美國國債，同時賣出短債，目的除了降低長債利率，更希望減少流失美國黃金儲備，但當年的成效不大。
第二輪
背景
美國在實施本次扭曲操作的貨币政策之前，已實行了兩輪量化寬松政策（QE）。第一輪是從2008年11月至2010年6月，美聯儲購買了約1.725萬億美元的政府債券、抵押貸款證券和其他有毒資産。
第二輪是從2010年8月至2011年6月，美聯儲再次收購0.6萬億美元的政府長期債券 。
量化寬松的實質是央行通過購買國債的方式向市場投放流動性，量化寬松政策在實施初期取得了比較積極的效果，但是影響不能持久。同時，對美聯儲資産負債表的資産規模與資産結構都造成了巨大沖擊，當量化寬松政策效微力乏之時，美聯儲推出了國債扭曲操作的貨币政策。
開始時間
2011年9月21日美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)在結束為期兩天的會議後宣布，維持0-0.25%的現行聯邦基金利率不變。FOMC在聲明中宣布将推出價值4000億美元的扭曲操作。
這些舉動基本符合此前市場的普遍預期，美聯儲沒有調降超額儲備利率。
操作目的
通過買入十年期以上的長期國債，推低長期利率，從而推低與長期利率挂鈎的貸款利率，包括按揭和汽車貸款，鼓勵買入高風險資産，有助推動股票等資産價格上升，不會導緻美聯儲資産負債表擴大，減少刺激通脹升溫的機會，有助于說服美聯儲委員會内部的鷹派接納。
但該舉措可能導緻短期利率上揚，因此與2013年年中前維持極低利率的承諾有一定沖突，而在長期利率已經處于低位時進一步下跌的空間也可能有限。
具體措施
美聯儲本次4000億美元扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)的具體措施是，在2012年6月底之前購買4000億美元的6年期至30年期國債，而同期出售規模相同的3年期或更短期國債。
2012年6月21日，美聯儲決定将已經到期的OT延期至年底，額度再增加約2670億美元，主要誘因應該是就業狀況欠佳。
2012年12月份，美聯儲宣布“扭曲操作”終止，并将用第三輪更加積極的量化寬松政策（QE3）代替，用于購買長期國債和抵押貸款證券（MBS）。
實施效果
（1）長短期國債收益率
從數據上來看，10年期美國國債收益率在2011年9月到2012年12月一直低于2%，而且1年期國債收益率變化不大，并沒有造成短期利率上揚，說明這次扭曲操作取得了良好的效果。
（2）國内生産總值
自次貸危機後，美國經濟一直處于調整期，此次扭曲操作對國内生産總值的影響不大。
（3）就業從2010年開始，美國失業率一直處于下降通道。
扭曲操作對于就業增長有一定幫助，但并不顯着。
（4）通脹水平
CPI數據從2011年9月份開始也一直在下降。
（5）股票市場
納斯達克指數上漲較明顯。
綜合來看，此次扭曲操作達到了預期的目的，降低了長期利率，而且并沒有帶來明顯的副作用，因此比較成功。但是CPI、失業率、GDP等數據中很難體現扭曲操作的影響，經過兩次量化寬松政策刺激，美國企業和金融機構持有較為充足的流動性，美國企業欠缺借貸和投資意願主要是因為經濟增長缺乏新的增長點。
而且，美聯儲扭曲操作對需求端的刺激效果很可能也較為疲弱。從美國經濟曆史角度比較，美國私人部門當前的杠杆率仍處于相對高位，貸款利率下降并不能促使消費增加。實際上，從美國的曆史看，在刺激消費方面可能是财政政策更為有效，如此前美國有關房屋、汽車等耐用品購買的稅收優惠政策促使大件消費需求釋放，但美國财政政策的新刺激方案推出同樣面臨債務上線的約束。
相關報道
美聯儲21日宣布,将實施“扭曲操作”新政,采取延長其持有的4000億美元國債期限等措施來刺激經濟複蘇,并決定将聯邦基金利率繼續維持在零至0.25%的水平不變。美聯儲政策公布後,美股三大股指全線收跌。nn
什麼是“扭曲操作”？其實就是一個賣短債買長債的做法。老百姓存錢都清楚,存5年比存一年利息要高,而之所以稱為“扭曲”,就是将長期債的收益率壓低,刺激投資。其實這就是一個改頭換面、羞羞答答的所謂第三輪量化寬松政策,用來繼續鞏固寬松的貨币環境。nn
是不是有了這個做法之後,就不會再出台第三輪量化寬松了？nn
不是,恰恰是因為采取了這樣的做法,進一步加大了今後推出第三輪量化寬松政策的可能性。“扭曲操作”或許就是在為推出QE3做最後的鋪墊。nn
之前的幾個月,全球的美債危機、歐債危機進一步惡化,但美聯儲并沒有采取什麼實質性的做法,基本上都是伯南克先生在不斷地講話。而過去的一個多月裡邊,美國總統奧巴馬确實也連續提出了,比如說刺激振興就業的計劃,包括大規模地減赤計劃,雖然這兩個計劃還沒有經過國會的認可,可能最終都要流産,但是畢竟在做點什麼。nn
所以伯南克代表的美聯儲,第一,他不能什麼都不做了,他需要做點事情,第二,他又要顧及各方面的壓力,不可能一下子為所欲為,想做自己最想做的事情,比如說在推出量化寬松方面,他就承受了國内外巨大的政治壓力,所以他采取了這樣一個改換頭面的做法。nn
“扭曲操作”很難扭轉美經濟被動局面nn
美國經濟所面對的被動主要是受兩個因素的牽制，第一個，長期積累的問題，嚴重牽制了美國經濟現在所能采取的做法，包括還能不能采取有利的财政政策，包括貨币政策，其實都劃着很大的問号。nn
第二個，美國經濟的舉動，包括今天這個做法，越來越多地受兩黨政治，包括即将到來的大選的牽制，這兩個牽制解決不了，美國經濟的被動局面改變不了，我覺得今後，近期一段時間裡面我們要看到，正因為美國經濟面對這樣難題，而我們全球，其實大家還是希望，美國經濟能夠盡快走出谷底，在這種背景之下，也許高密度的國際協調合作，将在近期有望展開。nn
比如說目前已經開始在華盛頓舉行的IMF，和世界銀行的秋季年會，各國的财長們會做出緊鑼密鼓地協商，包括金磚過程機制合作下的幾個國家，包括我們中國在内，可能未來這兩天裡邊就要采取協調機制。在這個時候，我們要采取一個積極的，而不是消極的态度，來看待當前的複雜局面。nn
過去的曆史反複說明，每當美國的貨币政策當局采取了類似今天的做法，來利用自己的權利，幹預全球的金融價格的時候，看上去他為所欲為的時候，實際上是他最虛弱的時候，每當像歐元這樣的國際貨币，遇到了很大的難題，歐元區面臨着散夥的時候，這往往是推動歐元區加快改革的時候。 每當全球經濟遇到大麻煩的時候，往往是全球各主要經濟體，能夠有更多的動力聯合在一起，采取團結一緻行動的時候，在這種背景之下，我相信美國人自己也越來越明白，不能再用類似這樣的“扭曲操作”，來讓自己長期形成的扭曲經濟格局進一步扭曲了。
中國版
2013年8月2日，中國人民銀行在《2013年第二季度中國貨币政策執行報告》
中，提出采用創新貨币政策操作方式，同時在公開市場上凍結長期流動性和提供短期流動性。這一操作方式被市場廣泛引用為“鎖長放短”，即通過續作部分到期的三年期央票收緊長期流動性，與通過公開市場操作和常備借貸便利(SLF)釋放短期流動性相結合，以達到限制金融機構期限錯配，維持貨币市場平穩運行的目的。因為央行的這一創新貨币政策與美聯儲在進行第三輪量化寬松(QE3)之前所采用的“扭曲操作”存在類似之處，又被稱之為中國版的“扭曲操作”。
盡管官方并未對這一“中國式扭曲操作”的說法進行闡釋，但實際上央行7月下旬以來的公開市場操作，均明顯體現了這一意圖。從2013年8月1日重啟的逆回購來看，規模多數徘徊在100億-400億元之間的較低水平。利率盡管呈逐次下行，但幾乎都高于市場利率，給出的信号仍是偏緊。而2013年8月1日10年期國債中标利率4.08%，為2008年6月20日以來首次攀上4.0%上方，具有标志性意義，顯示出扭曲操作初見成效。
