個股期權:交易雙方關于未來買賣權利達成的合約-中文百科頻道

主要特點

個股期權主要可分為看漲和看跌兩大類。隻要買入期權，無論看漲還是看跌都隻有權利而無義務，即到期可按約定價格買入或按約定價格賣出，但這是買方可以自由選擇的，但賣出期權方無論看漲或看跌都必須無條件履行條款。因此，期權買方風險有限（虧損最大值為權利金），但理論獲利無限；與此同時，期權賣方（無論看漲還是看跌期權）隻有義務而無權利，理論上風險無限，收益有限（收益最大值為權利金）。總體而言，個股期權不适合所有個人投資者，更适合機構對沖風險或進行套利。

合約條款

個股期權合約的條款包括以下主要内容：合約标的名稱（代碼）、期權類型、合約單位、到期月份、行權價格、行權價格間距、最後交易日、行權日、行權交割方式、交割日等合約類型為認購期權或認沽期權。(1)認購期權(Call Option)認購期權買方有權利根據合約内容，在規定期限(如到期日)，向期權賣方以協議價格（行權價）買入指定數量的标的證券(股票或ETF)；而認購期權賣方在被行權時，有義務按行權價賣出指定數量的标的證券。(2)認沽期權(Put Option)認沽期權買方有權根據合約内容，在規定期限(如到期日)，向期權賣方以協議價格（行權價）賣出指定數量的标的證券(股票或ETF)；而認沽期權賣方在被行權時，有義務按行權價買入指定數量的标的證券。

合約單位指單張合約對應的标的證券（股票或ETF）的數量。股票期權合約單位如下：1）20元（含）以下每張合約标的正股數為10000股；2）20元至100元（含）每張合約标的正股數為5000股；3）100元以上每張合約标的正股數為1000；對于ETF期權合約單位為10000。當标的證券發生權益分配、公積金轉增股本、配股等情況時，會對該證券作除權除息處理；此時期權合約需要作相應調整，調整後合約單位取其整數部分，對剩餘尾數按除權除息日調整後參考權利金對權利方和義務方進行結算（義務方向權利方支付剩餘尾數*調整後參考權利金*張數）。由于價格變動加挂新的合約以及挂牌新月份的合約，采用調整前的合約單位。

合約到期月份為當月與下月,以及3月、6月、9月及12月中連續兩個季月（下季與隔季）,共4個月份合約，同時挂牌交易。

合約最後交易日設為每個合約到期月份的第四個星期三（遇法定節假日順延）

合約行權日同最後交易日(E日)。行權交割為E+1日（對被行權者，E+1日可準備标的證券；對行權者，行權證券E+1日日終到賬，T+2可賣出）

合約到期日同合約最後交易日。

履約方式為歐式。即期權合約的買方（權利方）在合約到期日才能按期權合約事先約定的履約價格提出行權

行權價格即期權的履約價格。對于認購期權，買入方有權利以行權價格從期權的賣出方買入标的證券。對于認沽期權，買入方有權利以行權價格賣出标的證券給賣出方

平值期權行權價格的确定方法：根據靠檔原則（按四舍五入，正中間往價格高靠），取挂牌前一交易日标的證券的收盤價最接近的那一檔按行權價格間距确定的行權價格。但因合約調整而改變行權價時，調整後的行權價不靠檔。

行權價格系列對于同一标的證券在每一個到期月，設置多個僅行權價格不同，而其他要素完全相同的期權合約，這些合約的不同價格構成了一個行權價格系列。行權價格系列将至少包括1個平值（行權價格采用根據行權價格間距進行靠檔後，可能是價外或價内）、1-2個虛值、1-2個實值。

行權價格間距采用分級靠檔的方法，根據行權價的不同，設置不同的價格間距。行權價格相鄰的合約間距按下設置：

1元或以下0.05|1元至2元（含）0.1|2元至5元（含）0.2

5元至10元（含）0.5|10元至20元（含）1|20元至50元（含）2

50元至100元（含）5|100元以上10

合約交割個股期權采用實物交割的方式，即在行權時，雙方進行股票的交割。對于認購期權，權利方根據行權價将對應的資金交給義務方，義務方将股票交給權利方；對于認沽期權，權利方将股票交給義務方，義務方根據行權價将對應的資金交給權利方。在出現特殊情況下，可能采用現金交割的方式。

發展狀況

國際發展史

期權的曆史最早可追溯到公元前七世紀，在亞裡士多德的著作《Politics》中提到了泰勒斯（Thales of Miletus，古希臘思想家、科學家、哲學家），在某一年他預測到明年将迎來橄榄的豐收年，而要想榨取橄榄油，又不得不需要橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費用“期權費”用于鎖定明年的榨油器使用費（若到時市價遠低于鎖定的費用，泰勒斯可放棄使用權，但該筆費用不會退回）。一年後，橄榄豐收，泰勒斯靠高價賣出榨油器使用權獲利豐厚。

1636-1637年，出現了著名的“郁金香球莖熱”，并伴随出現了郁金香球莖的“看漲期權”

1700-1733年，看漲、看空期權交易在倫敦漸漸熱門起來，但由于“郁金香球莖熱”的教訓，從1733年起，倫敦的期權交易行為被定為非法行為，直到1860年才重新被定義為合法。

1872年，Russell Sage在美國開創了場外期權交易。

1973年，芝加哥期權交易所（CBOE）和美國期權清算公司（OCC）相繼正式成立，現代場内期權交易時代開啟，個股期權從此得到了蓬勃的發展

個股期權交易最活躍的市場是美國。美國期權市場發展成熟，種類豐富。1973年4月26日，芝加哥期權交易所成立，期權開始進入标準化、規範化的全面發展階段。20世紀80年代，費舍爾·布萊克和邁倫·斯科爾斯的B-S期權定價模型應用于實踐，期權交易快速發展。個股期權近10年在美國呈井噴式增長，目前成交量在各類期權中居首，占美國衍生品交易量的30%以上。

從全球範圍來看，個股期權也是目前交易最活躍的衍生品。根據FIA的2012年度統計報告，個股期權的交易量占到全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%。

近10年來全球期權合約成交量穩步上升，2011年達到120.3億手，其中個股期權占到70.6億手。

在中國的狀況

券商開始儲備客戶

6月上旬，管理層内部已經通過了個股期權模拟交易的内部測試，而針對個人投資者開放的模拟交易很快就将啟動。盡管距離真正的個股期權交易推出還有很長的路要走，但部分券商已經開始為此儲備客戶。

由于個股期權模拟交易經驗将成為參與個股期權交易的必要條件，因此這項工作備受券商重視。“模拟交易至少累計三個月以上才能開戶，客戶隻有早點開始參與，才不至于在期權交易真正開通的時候被擋在門外。”一家大型券商内部人士告訴記者，公司要求全國所有營業部全力參與模拟交易客戶的開發工作，指導客戶積極參與日常模拟交易，提高客戶對個股期權的認知與對各個環節的熟悉程度，熟悉各種交易策略。建議開戶對象為資金50萬以上、有融資融券資格的客戶。

值得注意的是，個股期權交易将引入“投資者晉級計劃”，将合格投資者按照資金實力、專業水平、風險承受能力和投資者成熟度等指标，将投資者分為A、B、C、D四級，A為最高級别。普通個人投資者通過培訓和考試後初次開戶時，給予最低的D級。

各級别投資者的功能權限也不相同。D級投資者權限包括買入期權和賣出有足額現貨保護的看漲期權，C級投資者權限在D級基礎上增加簡單組合期權的持有和賣出足額現金保護的看跌期權等，B級投資者可在C級基礎上增加複雜期權組合的買賣。

發展順序

股指期權與個股期權有着密切的聯系，因為歸根到底兩類産品都是從股票現貨衍生出來的金融期權産品，其合約條款也有許多類似的地方。全球最早出現的股票期權是芝加哥期權交易所推出的個股期權的買權。但近十幾年來，多數交易所都是先推出股指期權，然後推出個股期權産品。從海外市場發展經驗來看，新興市場發展金融衍生産品通常都是從股指類衍生産品開始。

區别期指

開戶門檻或高于期指

與股指期貨交易相似，期權交易屬于衍生品交易，風險高于現貨，因此管理層将實行較為嚴格的“合格投資人管理制度”，對拟參與個股期權交易的投資者設置門檻。

據了解，投資者期權賬戶由有期權業務資格的證券公司直接為投資者開立，個人投資者申請開戶時保證金賬戶可用資金餘額不低于人民币100萬元。這一資金門檻高于股指期貨。中金所規定，個人投資者申請開設股指期貨交易賬戶時，保證金賬戶可用資金餘額不低于人民币50萬元。

此外，拟開戶投資者還須具備個股期權基礎知識、通過相關測試，至少具有累計三個月以上的個股期權模拟交易經驗，完成包括到期行權在内的從開倉到交割的至少一個完整交易周期，完成至少5筆期權賣出開倉交易，且已開通融資融券交易賬戶。