公司簡介
桂冠電力堅持以紅水河流域開發為主線，以水電開發與運營為主導産業，适當發展其他清潔能源，實現可持續發展。截止2008年12月31日，公司總資産150.08億元、淨資産39.96億元、淨資産收益率0.78％。
面對新一輪電力體制改革，桂冠電力将與時俱進，紮實工作，按照現代企業制度的要求，努力建立一流的人才隊伍，實行一流的企業管理，争創一流的企業效益，實現公司确定的發展戰略目标，把公司做強做大，為股東創造豐厚的回報，為社會作出更大的貢獻。
公司概況
所屬地區：南甯總股本(億)：14.80每股收益(元)：0.05
上市時間：2000-03-23流通A股(億)：8.06每股淨資産(元)：2.63
每股現金流(元)：-0.76每股公積金(元)：1.13淨資産收益率(%)：1.79
淨利潤增長率(%)：966.07每股未分配利潤：-0.05主營收入增長率(%)：-4.02
基本信息
一、公司的法定名稱
中文名稱：廣西桂冠電力股份有限公司
中文名稱縮寫：桂冠電力
英文名稱：GUANGXIGUIGUANELECTRICPOWERCO.,LTD.
英文名稱縮寫：GGEP
二、公司法定代表人：楊慶
三、公司董事會秘書：張雲
聯系地址：廣西南甯市民主路北四裡6号
聯系電話：0771－5636271
傳真電話：0771－5656215
電子信箱：zhangyun@ggep.com.cn
四、公司注冊地址：廣西南甯市民主路北四裡6号
公司辦公地址：廣西南甯市民主路北四裡6号
公司郵政編碼：530023
公司國際互聯網網址：http://www.ggep.com.cn
公司電子信箱：ggep@ggep.com.cn
五、公司選定的信息披露報紙：《中國證券報》、《上海證券報》和《證券時報》
公司年報登載網站的網址：http://www.sse.com.cn
公司年度報告備置地點：廣西南甯市民主路北四裡6号
六、公司股票和可轉債上市交易所：上海證券交易所
公司股票簡稱：桂冠電力
公司股票代碼：600236
可轉換公司債券簡稱：桂冠轉債
可轉換公司債券代碼：100236
七、其他相關資料：
公司首次注冊登記日期：1992年9月4日
公司首次注冊或變更注冊登記地點：廣西南甯
公司企業法人營業執照注冊号：（企）4500001000755
公司稅務登記号碼：450100198224236
公司聘請的會計師事務所名稱：天職孜信會計師事務所
經營宗旨
利用社會資金發展電力工業，創造最佳經濟效益，使股東獲得滿意的回報。
經營範圍
開發建設和經營水電站、火電廠及各種類型的電廠；
經營房地産；
電力、金融有關的經濟、技術咨詢；
賓館、餐飲、娛樂等服務業；
機械、電子、百貨等的批發和零售。
主營：水力發電
股本構成
廣西桂冠電力股份有限公司是經廣西壯族自治區體改委桂體改股字〖1992〗6号文批準，由廣西電力工業局、廣西建設投資開發公司(現廣西開發投資有限責任公司,下同)、中國工商銀行廣西分行信托投資公司、交通銀行南甯分行作為發起人，以定向募集方式設立的股份有限公司，公司總股本為5.2億股。
1994年，為增強公司滾動開發紅水河的實力，經公司第6次臨時股東大會決議通過，國家電力部（電辦〖1993〗229号文）、廣西壯族自治區體改委（桂體改股字〖1995〗2号文）批準，将紅水河上已運行多年裝機容量400MW的大化水電廠經營性資産自1994年1月1日起投入股份公司。其淨資産作為國有股由廣西電力工業局持有，計86,371.21萬股；另外債務中的31,237.70萬元由廣西開發投資有限責任公司償還，并相應轉為31,237.70萬股股權，由廣西建設投資開發有限責任公司（現廣西開發投資有限責任公司）持有，至此公司總股本達到169,608.91萬股。
1998年4月，經桂體改股字〖1998〗8号文批準，廣西電力工業局協議受讓發起人中中國工商銀行廣西分行、交通銀行南甯分行在公司中擁有的股權，股權數值分别為8000萬股、1017萬股，同時受讓募集法人股中由建行廣西分行認購的3000萬股，廣西壯族自治區電力工業局在公司中擁有的股權增加到108761.19萬股；相應地，銀行不再是公司的股東。銀行股權轉讓後,公司的股權結構相應調整為：廣西電力工業局持股108761.19萬股，占64.12％；廣西開發投資有限責任公司持股39379.70萬股，占23.22％；募集法人股11468.02萬股，占6.76％；内部職工股10000萬股，占5.90％。
1998年4月13日，公司第14次臨時股東大會決議并經桂體改股字〖1998〗8号文批準，公司股份按照3：1同比例縮股，公司的總股本相應調整為565,363,033股。
治理結構
1楊慶中國大唐集團公司董事長
2戴波廣西桂冠電力股份有限公司副董事長
總經理
3李少民廣西投資集團有限公司副董事長
4方慶海中國大唐集團公司董事
5武洪舉中國大唐集團公司董事
6傅國強中國大唐集團公司董事
7張魯廣西投資集團有限公司董事
8宋永華清華大學獨立董事
9阮響華天健光華（北京）會計師事務所有限公司獨立董事
10沈琦中聯資産評估有限公司獨立董事
11吳集成退休獨立董事
12王國平中國大唐集團公司監事會主席
13劉峰彪中國大唐集團公司監事
14謝偉明廣西投資集團有限公司監事
15吳啟良廣西桂冠電力股份有限公司職工監事
16容黨生廣西桂冠電力股份有限公司職工監事
17李志農廣西桂冠電力股份有限公司副總經理
18鐘趙龍廣西桂冠電力股份有限公司副總經理
19袁正方廣西桂冠電力股份有限公司副總經理
20王傳楚廣西桂冠電力股份有限公司總會計師
21張 雲廣西桂冠電力股份有限公司董事會秘書
實力評價
桂冠電力（600236）擁有的水資源禀賦得天獨厚，與同類水電上市公司相比，除了裝機容量遜色于長電之外，桂冠位居國内第二大水電地位（川投的水電資産尚未完成注入），并且利用小時達3952小時，分别高于長電、川投等其他水電公司。
資源禀賦
桂冠電力現有水電廠均為紅水河梯級電站，其理論蘊藏平均發電功率和技術可開發容量分别占整個珠江流域的61.43%、66.98%，公司裝機容量達278.3萬千瓦，水電裝機168.83萬千瓦。随着未來岩灘、龍灘及其他大唐集團所屬水電資産不斷注入，桂冠将成長為一個裝機容量超千萬千瓦的大型水電上市公司。
目前桂冠在廣西已占有1/3市場份額，能夠相對規避經濟周期下滑的負面影響。水電作為可再生能源将優先上網，當火電公司的利用小時大幅下滑時，水電仍能夠保持相對穩定的利用率水平。長期來看，桂冠所處廣西礦産資源豐富，當地重工業拉動特别是有色金屬行業的高速發展會帶動公司穩步增長。預計2009年廣西經濟仍将維持8%-9%的增速。
雙重成長
龍灘現有4台機組投入發電，還有兩台機組有望在2012年投産，目前蓄水位達到375米。當前龍灘上網電價為0.307元/度（含稅），而度電成本僅0.04元，毛利約80%。龍灘對于公司的意義在于兩方面：一是未來若注入公司，将使公司水電資産翻番；二是龍灘蓄水對公司聯合發電量将有一定的提升作用。
合山電廠2008年虧損近4億，幾乎吞噬全部水電盈利。預計合山火電2009年利用小時為3400小時，電量同比下滑10%左右，但煤價下滑至630元以下的概率較大，其對公司負面影響有望減輕。此外，地震使天龍湖、金龍潭水電站引水隧洞産生了局部缺陷，但不會影響09年業績貢獻。
總體來看，公司盈利能力将呈現穩步上升趨勢。一方面，随着合山電廠煤價将大幅回落，火電機組毛利率将會出現提升；另一方面，公司水電裝機容量、發電量比重将逐步提高，預計公司2010年主營業務利潤率将穩步上升至40%左右。
未來兩年，公司裝機擴張除了已承諾的岩灘資産注入，還有大化二期110MW及岩灘二期。岩灘二期正在進行可研準備。此外，國家能源局局長張國寶日前指出目前國家價格部門有意理順價格機制，如果一旦改革，則桂冠将最為受益，因為岩灘電價偏低，提價後才達到稅前0.154元，約為當地水電電價的一半。
資産注入
目前資産注入進展正處在國資委處審批階段，公司也在積極推進。預計，2009年大股東兌現股改承諾，再次啟動增發概率較大，增發方案及價格可能重新考慮。通過與同類上市公司收購水電站成本比較，可以看到桂冠此次收購單位裝機投資成本較低，為4306元/kw，單位電能投資0.92元，也優于行業平均水平。
岩灘水電站一期裝機容量為121萬千瓦，設計年度發電量為56.6億千瓦時。保守預計2009-2010年來水減弱，但考慮到龍潭蓄水影響，樂觀估計資産注入後公司年平均發電量将增加5.65億千瓦時，可增加淨利潤6000萬元左右。以2010年完整年度為例，岩灘增發完成，将實現每股收益增厚超過17%。
集團公司對桂冠電力發展戰略已經明晰，除岩灘外，市場普遍關注未來龍灘二期等水電資産注入。截至2009年初，大唐集團已投産水電機組容量達1366萬千瓦，廣西水電裝機至少在640萬千瓦以上。而目前桂冠運行水電機組容量僅為165萬千瓦，未來公司發展空間可見一斑。
證券資料
證券類型A股
上市日期2000-03-23
發行價(元)6.41
加權發行市盈率
攤薄發行市盈率17.80
發行方式
上網定價發行,網下配售
公開總發行數量(萬股)11000.00
發行公衆股數量(萬股)11000.00
配售給基金股數(萬股)2200.00
申購代碼1730236
申購簡稱1桂冠電力
申購代碼2
申購簡稱2
上網發行申購上限(萬股)4.00
上網發行(萬股)4000.00
募集資金(萬元)70510.00
發行中簽率(%)0.16
PE分布圖
桂冠電力曆史的市盈率在15倍到355倍之間，當前市盈率為97，目前價值有所低估。
2008年公司PE處于所有上市公司PE從低到高排序後5.1%，處于嚴重不合理的位置，2009年一緻預期PE在所有有盈利預測的上市公司的PE從低到高排序後19.7%，處于偏高的位置。
财務分析
規模增長指标
桂冠電力過去三年平均銷售增長率為3.68%,在所有上市公司排名（1345/1710），在其所在的電力公用事業行業排名為39/48，外延式增長較差。
EPS成長性桂冠電力過去EPS增長率為-15.79%，在所有上市公司排名（1196/1710），在其所在的電力公用事業行業排名為25/48，公司成長性合理。
盈利能力指标
桂冠電力過去三年平均盈利能力增長率為-13.55%，在所有上市公司排名（1244/1710），在所在的電力公用事業行業排名為（26/48）。盈利能力合理。
EPS穩定性
桂冠電力過去EPS穩定性在所有上市公司排名（882/1710），在其所在的電力公用事業行業排名為13/48。公司經營穩定合理。
價值評估
綜合投資建議：桂冠電力（600236）的綜合評分表明該股投資價值一般（★★★），運用綜合估值該股的估值區間在8.70-9.57元之間，股價目前處于低估區，可以放心持有。
12步價值評估投資建議：綜合12個步驟對該股的評估，該股投資價值一般（★★★），建議你對該股采取觀望的态度，等待更好的投資機會。
行業評級投資建議：桂冠電力（600236）屬于電力行業，該行業目前投資價值一般（★★★），該行業的總排名為第39名。
成長質量評級投資建議：桂冠電力（600236）成長能力較好（★★★★），未來三年發展潛力較大（★★★★），該股成長能力總排名第142名，所屬行業成長能力排名第10名。
評級及盈利預測：桂冠電力（600236）預測2009年的每股收益為0.32元，2010年的每股收益為0.35元，2011年的每股收益為0.32元，當前的目标股價為8.70元，投資評級為持有。
持倉結構
桂冠電力在過去的一年中，股東戶數呈減少趨勢，機構持倉比例減少。最新季度情況表明，該股人均持股增加。最新機構持倉為42.57%，部分機構對該股看法有所上調，倉位上調8.99％。
