摩恩電氣:上海摩恩電氣股份有限公司-中文百科頻道

公司簡介

海摩恩電氣有限公司是一家生産電線電纜、電纜橋架及母線槽的專業化企業，為中國電器工業協會會員單位，并已通過ISO9001-2000質量體系認證。公司地處日新月異的上海張江高科技産業東區，地理位置優越，交通便捷。公司現有員工500餘人，占地100餘畝，年生産能力逾5億元。

公司技術力量雄厚，與上海電纜研究所、上海交通大學等全國多家科研院所有着廣泛的合作關系，公司自行研發的變頻電纜等十多項産品分别獲國家專利。變頻器電纜已被認定為“上海市火炬計劃”項目。公司已在國内重點省市大型集團公司建立了長期的業務關系，并在冶金、石化、電力、交通城建等行業享有較高的知名度和良好的信譽，“摩恩牌電纜”多次榮獲“上海市名牌産品”稱号。

摩恩公司自成立之日起便緻力于新技術的開發及産品質量的提升。擔任此重任的上海摩恩電氣股份有限公司技術中心，不僅吸引了享受國家津貼的老專家、名校畢業的青年才俊、各研究機構技術骨幹等一批電纜專才的加盟，而且取得的成績也得到了政府部門的肯定，于2003年被評為上海市浦東新區技術研發中心，上海市專利試點機構，“摩恩牌”電線電纜連續五年被評為“上海名牌産品”。

摩恩公司在大力引進國外先進電線電纜生産線及檢測設備的同時，還根據用戶要求，嚴格按中國标準（GB）、國際标準（IEC）、發達國家标準（ANSI、BS、VDE、CSA、JIS）來進行生産，從而使産品質量和客戶要求得到有力的保證，摩恩品牌不但得到冶金、石化、電力、交通城建等各行業客戶的認可，而且在海外市場也赢得了良好的聲譽。

主要經營

公司主要從事特種電線電纜的研發、制造、銷售及服務。主要産品有：阻燃電纜、耐火電纜、高溫電纜、金屬絲稀疏纏繞和銅帶繞包、鋁箔繞包等屏蔽電纜、具有屏蔽和耐化學藥品功能的電纜、具有高新技術含量的變頻電纜、高阻燃隔氧層防火電纜、耐腐分相綜合護套電纜、對稱型同心保護電纜、屏蔽和防化計算機電纜、計算機集散信号湧超屏蔽控制電纜、高效複合纜、生态安全電纜等。

其中有近20個項目獲得“國家專利”，7個項目被評為“上海市高新技術成果轉化項目”，3個項目被評為“上海市火炬計劃項目”，4項新品被評為“上海市重點新産品”，3項新産品被評為“上海市專利新産品”。這些新型特種電纜，不僅圓滿地解決了用戶的需求，而且在多個應用領域填補了國内空白，技術上也達到或接近國際領先水平。

摩恩電氣主導産品是電力電纜和電氣裝備用電纜中的特種電纜，産品技術含量及附加值較高。公司目前在石化、冶金行業具有較強的競争優勢，主要客戶是石化和冶金行業内大型企業集團及其下屬企業，兩個行業銷售收入占主營業務收入比例平均為86.52%。

本次公司計劃募集資金1.6億元左右，拟投資鐵路機車車輛、風力發電及海上石油平台特種電纜項目和交流變頻調速節能電機電纜項目。通過這些項目，公司力争在3-5年内發展成為國内大型特種電纜企業之一，實現年銷售收入15億元的目标。

長江證券研究報告則表示，募投項目投産後預計每年為公司新增8638.2萬元的淨利潤，不但能充分消化固定資産折舊，還能保證公司盈利水平穩定增長。

公司優勢

特種電纜的後起之秀

自1997年成立以來，摩恩電氣一直緻力于特種電纜産品的研發、生産和銷售。得益于公司準确的戰略定位，并不斷根據市場需求調整産品結構，公司在特種電纜的産品開發和市場開發等方面形成了自己獨特的競争優勢和市場地位。

受益于公司業務的快速發展，近幾年公司在特種電纜市場的占有率持續上升。2009年度，雖受産能限制以及銅價下跌等因素影響，公司收入和淨利潤水平較上年略有下降，但随着新建的年産2000公裡中高壓交聯特種電纜項目2009年12月的投産，公司将有效突破現有産能瓶頸，獲得新的利潤和收入增長點。得益于公司成功實施的目标集聚戰略，目前公司在石化、冶金行業的細分市場具有較高的競争地位。報告期内公司對石化行業客戶的銷售收入占公司主營業務收入的比例平均為40.97%，對冶金行業客戶的銷售收入占公司主營業務收入的比例平均為45.55%。

根據公司制訂的未來發展規劃，公司産品結構将向中高壓延伸，細分市場将向機車電纜、風能電纜、石油平台電纜等領域拓展，以完善公司産品結構、拓寬公司市場領域，提升公司的綜合競争力。

差異化策略提升公司盈利能力

近幾年公司保持較高盈利能力的關鍵在于實施了差異化和目标集聚的競争戰略。報告期内，公司專注于高技術、高附加值特種電纜的生産銷售。

特種電纜産品除具有普通電纜輸送電能、傳遞信息和進行電磁轉換等基本功能外，通過特殊的材料選擇及結構設計，還能适應特殊的使用環境、使用條件和使用方式，同時也适應環保等方面的要求。因使用領域非常廣泛，特種電纜産品功能及特性各異、種類繁多，為實現這些功能及特性，其對電纜結構、配料、工藝以及生産設備均有一定特殊要求。同時，特種電纜所具有的品種多、批量小的特點，使其在銷售上規模效應不高，銷售投入相對較大。

總體而言，特種電纜行業具有一定的技術、生産、銷售等進入門檻，特種電纜總體毛利率一直高于整個電纜行業平均水平。報告期内公司主要特種電纜産品毛利占公司總毛利的比例分别為89.26%、92.32%9和95.28%，顯著高于普通電纜水平。目前特種電纜占公司主營業務收入的比例持續增長，特種電纜報告期占主營業務收入的比例平均為87.07%。同時公司重點專注于石化和冶金行業的市場拓展，報告期内上述兩個行業銷售收入占主營業務收入比例平均為86.52%，該類行業客戶一般對供應商實行嚴格的準入制度，相對而言，細分市場競争更為有序、合作關系更為持久。上述競争策略使得公司能保持較高的盈利能力。

公司的專業化定位和服務意識已獲得對産品質量和安全性要求較高的石化、冶金等行業衆多客戶的認可，在石化、冶金行業建立了良好的口碑和品牌知名度，具有較強的競争優勢，并為公司進一步拓寬産品品種和客戶群體打下了堅實的基礎。

研發和技術優勢領先同行業

摩恩電氣自設立以來一直非常重視新産品和新技術的自主研發能力，擁有一批經驗豐富的包括國内行業專家、高級工程師和專業技術人員在内的研發團隊。公司具有較強的自主研發、技術創新能力，現擁有處于保護期的實用新型專利9項。公司建立了信息工程、客戶信息和産品技術三位一體的綜合信息網絡，準确把握國内外市場技術的發展趨勢，為技術創新提供信息支撐。

公司針對石化、冶金等行業不斷湧現的新型需求，相繼研發出耐油、耐腐、耐高溫、防火、耐化學藥品、變頻、屏蔽、生态安全、礦物絕緣、複合電纜等十幾個系列的産品，很好地解決了行業難題，其技術水平在國内處于領先水平。公司堅持研發方向與國家産業政策、行業發展趨勢保持一緻的原則，很多技術秉承了節能降耗、環保安全等優勢，并在實踐中得到了很好的應用和推廣。

正因為技術上的競争力，公司自主研發的變頻電纜、耐腐分相綜合護套電纜于2002年被認定為上海市高新技術成果轉化項目，并分别于2003年、2004年被認定為上海市科學技術成果，其中變頻電纜還被認定為上海市火炬計劃項目；公司自主研發的耐腐分相綜合護套電纜、變頻電纜、具有屏蔽和耐化學藥品功能的電纜分别于2004年、2005年、2006年被認定為上海市重點新産品。2008年12月，公司被上海市科學技術委員會等部門認定為國家重點支持的高新技術企業。

募投項目将成新的利潤增長點

本次公司拟發行3660萬股，募集資金用于生産鐵路機車車輛、風力發電及海上石油平台特種電纜，以及交流變頻調速節能電機電纜，預計總投資達到2.97億元。兩個項目建設期均為一年，投産期均為兩年。項目全部建成投産後将生産鐵路機車車輛、風力發電及海上石油平台特種電纜合計約14600公裡，變頻電纜2100公裡。

特種電纜行業具有市場規模大，業内公司多，行業集中度低的特點。由于特種電纜市場品種多樣且批量較小，市場格局多為規模較小的廠商。憑借在在特種電纜的研發、市場和品牌優勢，公司近三年市場占有率不斷擴大，随着公司發行上市的成功，募集資金投資項目的的建成投産，預計未來市場份額将會進一步提升。

目前公司産品下遊行業主要是冶金、石化行業，而本次募投項目新産品下遊行業為國家重點投資建設的鐵路軌道交通行業以及着力發展的風電與節能領域，未來市場空間廣，預計将成公司特種電纜新的利潤增長點。

新股申購

摩恩電氣确定發行價為10.00元/股，按照發行後總股本與2009年度經會計師事務所審計的扣除非經常性損益前後孰低的淨利潤計算的市盈率為31.25倍。本次發行3660萬股，上網發行2928萬股，申購代碼：002451，發行日期：2010-07-07，中簽率公告日：2010-07-11，申購資金解凍日：2010-07-12。

公司一直專注于從事特種電纜的研發、生産和銷售，公司主導産品是電力電纜和電氣裝備用電纜中的特種電纜，産品技術含量及附加值較高。公司是國家重點支持的高新技術企業，現擁有處于保護期的實用新型專利9項。公司自主研發的變頻電纜、耐腐分相綜合護套電纜于2002年被認定為上海市高新技術成果轉化項目，并分别于2003年、2004年被認定為上海市科學技術成果，其中變頻電纜還被認定為上海市火炬計劃項目；公司自主研發的耐腐分相綜合護套電纜、變頻電纜、具有屏蔽和耐化學藥品功能的電纜分别于2004年、2005年、2006年被認定為上海市重點新産品。

公司目前在石化、冶金行業具有較強的競争優勢。公司主要客戶是石化和冶金行業内大型企業集團及其下屬企業，包括：中國石化集團、中國石油集團、中冶集團、鞍鋼集團、首鋼京唐等多家國有大型企業集團及其下屬企業。

公司在報告期内主營業務始終保持穩定。公司07年、08年和09年營業收入分别為26524萬元、37619萬元和34610萬元，08年和09年營業收入同比分别增長41.83%和減少8.00%。公司07年、08年和09年淨利潤分别為4501萬元、4889萬元和4665萬元，08年和09年淨利潤同比分别增長8.62%和減少4.58%。公司經營面臨的主要風險有：市場風險、經營風險、技術風險、募投項目風險等。

根據公司2009年6月12日2008年年度股東大會決議，公司本次發行募集資金拟投資于以下項目：一、鐵路機車車輛、風力發電及海上石油平台特種電纜項目；二、交流變頻調速節能電機電纜項目。本次募集資金不足時，按上述項目順序安排資金，缺口部分将由發行人通過銀行貸款和其他自籌資金解決。募集資金超過上述資金需求時，剩餘資金用于補充公司流動資金。

根據公司公告，摩恩電氣09年基本每股收益為0.43元，預計公司2010每股收益為0.48元。電器機械及器材制造業上市公司2010年預測市盈率34.95倍。考慮到公司較好的成長性，我們認為公司合理估值區間為9.54-10.73元，離發行價有-4.60%-7.30%的空間。

發展前景

自2010年7月2日刊登招股意向書以來，摩恩電氣高管人員協同保薦人南京證券組成的路演推介團隊，前往北京、上海、深圳三地開展面向詢價機構的路演推介活動。

在路演中，機構對于摩恩電氣的主要産品電力電纜和電氣裝備用電纜中的特種電纜表現出濃厚興趣，并圍繞摩恩電氣的經營模式、技術創新、營銷能力、發展前景和行業地位等諸多方面的情況提出了大量的問題，公司董事長問澤鴻率領高管團隊積極解答機構投資者的各類提問。經過雙方有效地溝通和互動，機構投資者對公司未來的發展前景充滿了信心。

問澤鴻表示，公司将會在更加廣闊的平台上，提高其自身盈利能力和社會影響力，不辜負投資者對摩恩電氣的深切期望。另外，在企業發展方面，摩恩電氣将繼續堅持市場運作的遊戲規則，緊緊圍繞客戶的需求進行研發，不斷滿足客戶生産、經營等各方面的需求；在渠道方面，做深做廣，樹立更加良好的企業品牌形象；在生産和技術方面，精益求精，牢牢把握科技發展前沿的脈搏，以研究、創新為先導，持續向市場提供更加優秀的産品。

一些參與詢價的機構表示，通過這次路演推介，投資者對摩恩電氣已經有了比較充分的了解，公司所處的行業在過去幾年的保持了穩定的增長，行業利潤總額保持40%的年均複合增長率，未來發展潛力仍然巨大，作為行業的領導者，摩恩電氣的成長勢頭值得關注。

摩恩電氣繼本次三地路演推介後，公司高管一行又将于2010年7月6日在全景網進行網上路演。

涉嫌欺詐上市

摩恩電氣：涉嫌通過海外公司股權運作企業上市

上海摩恩電氣股份有限公司實際控制人問澤鴻，涉嫌通過海外公司股權運作企業上市，而在臨門一腳時，又通過增資擴股讓關聯方分享财富盛宴。上海摩恩項目保薦人為南京證券。

家人上市齊上陣

摩恩電氣是在1997年由加拿大驅動以貨币出資100萬加元，和上海緻力電氣以其約41%一期工程作價85萬加元出資設立而成的。

由于緻力電氣用作出資的土地使用權，是國有劃撥地而且因為部分投入難以分割出讓及過戶，不能辦理相關土地使用權、房屋過戶手續。土地糾紛曆時達7年之久也未能解決。一直到2005年，緻力電氣才以85萬加元貨币資金将原來土地使用權和廠房出資變更為以貨币出資。

實際上，成立初期所謂的中外合資企業其實就隻是一個背後老闆——問澤鴻。加拿大驅動在2005年4月之前是問澤鴻控股的企業，一直到2005年4月，為了規範相關外資持股行為，問澤鴻才将其所持加拿大驅動股權轉讓給加拿大公民江泊，不過，摩恩電氣并沒有說明當年問澤鴻到底持有加拿大驅動多少股份。

至于上海緻力電氣，在1996年注冊時，股東為唐鳳英、方庭平二人，但是這兩人的出資及後面增資的資金均來源于問澤鴻，兩人的股權隻是代問澤鴻持有。明明握有實際的股權，問澤鴻為何卻躲在幕後操控，等到2008年才“現身”？這實在令人難解。

問澤鴻的出現也帶出了摩恩電氣的家族企業背景。問澤鴻為了自己的“出場”，從2005年開始了一系列操作，繼轉讓加拿大驅動的股權後，2007年11月，加拿大驅動将其持有的43.33%的股權以2900萬元轉讓給緻力電氣。2008年3月，上海摩恩吸收合并緻力電氣，股東變更為緻力電氣股東問澤鴻和其哥哥問澤鑫，兩人分别持有90%和10%的股權。

同年7月，摩恩電氣進行增資擴股，吸納了6位新股東的180萬元資金。問澤鴻的堂弟問澤兵也在此時“打入”公司内部。至此，問氏三兄弟共持有摩恩電氣98.45%的股權。而同時，問澤鴻的妻子朱志英和問澤鑫的妻子姜春梅也進入公司高層做董事。就這樣，中外合資企業“轉變”為了家族企業。

負債偏低還要圈錢

從财務數據上看，摩恩電氣近3年的營利還算不錯，除了2009年營業收入和淨利潤受原材料銅的價格波動影響略微下降外，2007年和2008年都有穩定的增長。

但是同時生出的疑問是，摩恩電氣近3年的資産負債率都處于同行業中的較低水平。2007年，公司資産負債率為42.44%，大大低于寶勝股份(21.55,-0.07,-0.32%)、中利科技(38.55,0.73,1.93%)、太陽電纜(38.48,0.88,2.34%)、萬馬電纜(16.97,-0.42,-2.42%)等4家競争對手的平均值——65.34%；2008年資産負債率為45.75%，也大幅低于前述4家公司的平均值64.06%；就連2009年，這4家公司中除寶勝股份外另外3家都上市後，摩恩電氣39.36%的資産負債率也僅高出平均值33.38%近6個百分點。

按理說，負債少證明公司的資産結構良好，但也證明摩恩電氣的融資必要性不大。而問氏家族“現身”後的大動作便是準備上市，這不免讓“圈錢”的意圖過于明顯。