廣鋼股份:廣東鋼鐵企業-中文百科頻道

基本情況

廣鋼股份1993年2月由廣州鋼鐵有限公司獨家發起，并向内部職工以每股2.76元定向募集2500萬股而設立的。1996年2月28日至3月6日公司以每股人民币3.7元發行4313.7萬股A股，并于1996年3月28日連同93年内部職工股中的1686.3萬股在上海證券交易所上市交易。公司前身廣州鋼鐵有限公司是1988年廣州鋼鐵廠與香港粵海企業(集團)有限公司合資設立的全國首家中外合資鋼鐵企業。

公司上市後經過1996年10轉增5股、1997年10配2股及1999年10配3股形成最新總股本68,618萬股，其中流通A股15,944.058萬股。2000年香港粵海企業集團将其所持廣鋼股份的法人股轉讓給廣鋼集團的下屬企業香港金鈞公司，目前廣鋼集團實際占有廣鋼股份76.44%股權，絕對控股。

經營範圍：物流代理服務;倉儲代理服務;煉鐵;煉鋼;道路貨物運輸代理;鋼壓延加工;商品批發貿易（許可審批類商品除外）;商品零售貿易（許可審批類商品除外）;其他倉儲業（不含原油、成品油倉儲、燃氣倉儲、危險品倉儲）;黑色金屬鑄造;貨物進出口（專營專控商品除外）。

行業背景

廣鋼股份目前的主要産品為高速線材和螺紋鋼，屬于建築鋼材類生産企業；同時，根據公司規模和生産組織情況，又屬于缺乏礦山資源的中型鋼鐵企業。2001年1—10月，全國鋼材産量12825萬噸，鋼材産量增長19.01%，鋼材産量的增速創曆史又一新高（92年為18.7%）。其中：螺紋鋼增長26.19%，高于鋼材增長綜合水平；線材增長11.56%，低于平均水平。

2001年由于建築行業繼續保持較快增長（據國家統計局報告，前九個月累計房地産投資增長31.4%），同時公路等城市基礎設施項目大規模開工，拉動了建築用鋼材的消費，國内鋼材市場保持供銷兩旺态勢。但在下半年，國内市場需求的增長勢頭已開始回落，國内市場供大于求的态勢日益嚴重，在低價鋼材大量進口和國内生産供過于求的雙重作用下，國内市場鋼材價格走向谷底。據冶金價格信息中心統計10月份國内鋼材市場綜合價格指數為77.96，比去年年底的82.02下降4.06。面對WTO，建築鋼材類生産企業的挑戰不算嚴峻。

目前國際鋼材市場價格為二十多年來最低，國内鋼材市場價位高于國際市場，建築用鋼材高出國際價格15%左右，出口面臨較大壓力。我國加入WTO，在鋼鐵行業方面的承諾有：入世後第一年内取消進口數量限制，五年内取消進口鋼材專營權。但是，我國鋼鐵生産立足于以内需為主，由于世界建築用鋼材主要産鋼國為獨聯體，而獨聯體國家尚不屬于WTO成員國。所以，從量上來看，建築用鋼材低價進口沖擊中國市場的威脅不大。

在進口關稅減讓方面，中國承諾，普通螺紋鋼盤條由現行基準稅率8%，2002年降為6.6%，2003年降為4.8%，2004年降為3%。<14mm普通線材由現行基準稅率7.3%，2002年降為5%，一年到位。從減稅幅度來看，影響不大。WTO給缺乏礦石資源的鋼鐵企業帶來的機遇是可以低價進口國外富礦原料。中國鐵礦資源相對貧乏，鐵礦資源普遍品位較低，冶煉成本較高，利用低價進口礦石可降低鋼鐵冶煉成本。預計2002年我國進口鋼鐵爐料要超過1億噸。

經營情況

公司2000年生産鋼122.43萬噸，鋼材116.3萬噸，銷售鋼材113萬噸，銷售率99.49%，其中，鋼材出口13.06萬噸，“以産頂進”5.05萬噸。全年實現主營業務收入25.07億元，主營業務利潤1.72億元，利潤總額1.14億元，淨利潤1.01億元，出口創彙2649萬美元。

2001年上半年生産鋼51.95萬噸，鋼材50.3萬噸，銷售鋼材54.33萬噸，銷售率108.01%，其中，鋼材出口6.45萬噸。全年實現主營業務收入11.37億元，主營業務利潤0.902億元，利潤總額0.504億元，淨利潤0.443億元，出口創彙1316.85萬美元。

投資要點

1、2001年公司随着市場環境淡化，中期業績大幅下滑，顯示公司因負擔過重，主營業務成本過高，鋼鐵主業抗風險能力不強。

2、公司基本面不理想，公司産業結構單一，同時缺乏新的利潤增長點。而公司最有價值的資産是目前被低效占用的土地，土地的潛在價值足以彌補現在鋼鐵生産線的價值。

3、預測公司2001年度每股收益為0.12元，廣鋼股份如果産業不發生改變，未來公司盈利前景不容樂觀。

4、對廣鋼股份的投資機會在于公司的基本面可能發生根本性改變，放棄鋼鐵主業進行資産重組是必然的選擇。随着政府城市規劃力度的加大以及周邊環境的改善，廣鋼股份搬遷越來越緊迫；而同時随着集團環境的好轉，公司進行資産重組的時機越來越成熟。

發展前景

繼續發展鋼鐵主業必然是山窮水盡

從廣鋼股份2001年中期每股收益指标的同行業比較可見，廣鋼股份的業績低于同行業平均水平，并且在向虧損類鋼鐵公司行列靠攏。公司2000年得益于行業環境好轉，效益有所改善，但從2001年上半年經營情況看，公司再次進入調整軌道。與2000年全年平均水平比較，公司實現淨利潤下降了12.28%。

綜合分析，制約廣鋼股份經濟效益增長的主要因素有：

1、産品的市場價格是影響利潤的最敏感因素。由于廣鋼股份的産品單一，鋼材的價格幾乎是決定公司利潤的決定性因素。從公司報表可看出，2000年公司産品綜合銷售價格為2218.58元/噸，2001年上半年平均為2092.77元/噸，下降了5.67%，這使同比年度主營業務收入要減少1.37億元。

2、生産規模。鋼鐵企業在合理的要素配置前提條件下，規模經濟是年産300萬噸，而廣鋼股份隻有100萬噸，并且這一規模由于受環境制約無法再增加。同時，如前所述，廣鋼股份的負擔較重，市場環境一旦轉壞，100萬噸的生産規模根本無法承擔如此大的負擔。3、生産工序配套不合理，生産成本降低難度大、空間小。由于沒有優質鋼加工生産線，前道電爐生産普通鋼，這樣造成的結果是冶煉成本上升，而若不生産則後道軋鋼生産線又将變成“無米之炊”。

4、迫于無奈，産品出口虧損嚴重。由于廣鋼股份沒有礦資源，需要大量依賴進口，這樣就得要通過鋼材出口來保持公司的外彙平衡，同時也是為完成市政府的創彙任務。公司每年要完成13萬噸左右的出口任務，按2001年國際鋼材市場行情，每出口一噸要虧損500—600元，全年要虧損6000萬元左右。廣東地區因為經濟發達，鋼材市場環境一直是優于全國的，省内鋼鐵生産總題上是供不應求，鋼材需要省外供應。即便如此，廣鋼股份與在同樣的市場環境的韶鋼松山相比，公司業績正好在鋼鐵行業上市公司收益平均線的兩個端區，績優績差比較非常明顯。根據前面分析，制約廣鋼股份鋼鐵主業的發展因素均是公司無法依靠自身力量改變的。

資産重組，改變鋼鐵主業是公司的必由之路

廣鋼股份面臨幾個重大問題，需要在2002年有所突破。

1、公司面臨的重大問題之一是在2002年座8噸轉爐将被強制淘汰，轉爐的後道連鑄生産線将變成無米之炊，整個公司的生産工藝流程将受到嚴重考驗。同時，煉鐵高爐在目前已達到壽命期，重建一個高爐需投資上億元。如果産業戰略不進行重大調整，勢必要增加煉鐵和煉鋼系統的設備投資，這将不僅會影響到公司的資産負債，對經營業績也将産生重大的負面影響。目前，為維持公司的中期運轉，公司對轉爐采取的辦法是改造擴容，而高爐計劃異地重建。

2、公司面臨的重大問題之二是因環境制約，發展鋼鐵産業的地理空間受到緻命性限制。廣鋼股份地處廣州市芳村區白鵝潭畔，在廣州高速環城路以内，地鐵站離公司約一公裡。公司鐵路自備專用線連接京廣鐵路，設有專用起水碼頭，水陸交通及通訊十分便利。目前廠區已被四周商住樓包圍，尤其多為市政府的公務員住宅。早在1999年廣鋼股份的搬遷已在政府環保條例中成文，從政府城市規劃來看，廣鋼股份的搬遷是早晚的事情。随着公司周邊環境的開發，廣鋼股份的搬遷将更家迫切。公司占地面積2.12平方公裡，按目前周邊房地産價格4000元/M2來計算，土地潛在價值在15-20億元。

分析廣鋼股份鋼鐵生産的核心設備競争力，公司除了用募集資金建造的高速線材生産線在行業内有技術優勢外，其它設備均較陳舊和落後，如果廣鋼股份搬遷，這些設備的價值與廢鋼價值無異，要繼續從事鋼鐵生産等于要重建一個鋼鐵廠。分析廣鋼股份2000年度資産構成，總資産34.31億元，淨資産16.11億元，資産負債率53.04%。其中，固定資産淨值為16.74億元，占總資産的48.79%，占淨資産的103.91%，也就是說公司淨資産主要體現在公司的固定資産淨值上。而公司的固定資産淨值又主要由機器設備及房屋、建築物構成（其中，機器設備淨值9.17億元，占54.77%，房屋及建築物4.97億元，占29.69%），這些資産淨值共計14.14億元，占公司固定資産淨值的84.47%。這些資産同時又是廣鋼股份鋼鐵生産的專用資産，一旦公司搬遷或離開鋼鐵産業，其價值将絕大部分不複存在。

何日柳暗花明有賴廣鋼集團環境的改善

廣鋼股份的未來發展之路怎樣走完全由公司絕對控股的廣鋼集團決定。早在1999年集團就在探讨廣鋼股份的“十五”規劃，想制定公司到2001年的發展方向。但現實情況是廣鋼集團生存環境不是很樂觀，集團的經濟來源主要依靠廣鋼股份，集團環境得不到改善也就制約了廣鋼股份向前改革的步伐。進入2001年，廣鋼集團基本面出現兩大機遇：一是投資43億元的珠江鋼鐵一期工程投産，年産量可達200萬噸，二、三期也在正常籌備之中（投資35億元）最終可達規模300萬噸高附加值鋼材；二是廣州市政府南沙工業區的籌備工作開始運作，500—1000萬噸的大型鋼鐵企業在策劃之中，若這一大型項目的到實施，廣鋼集團的鋼鐵發展重心将移至南沙。停産轉型是廣鋼股份的最終歸宿，在集團的機遇變成現實經濟效益的時候，廣鋼股份的産業轉型也就變成順理成章的事情了。在集團從機遇到實現效益的過程中，對廣鋼股份更多的需要是股份公司恢複再融資功能，而要達到這一目标廣鋼股份繼續現在的鋼鐵産業又是難以實現的。

價值評估

廣鋼股份2001年每股收益預測0.12元，和鋼鐵上市公司橫向比較不具備投資價值。但是，由于公司的基本面在将來有可能會發生改變鋼鐵主業的重大變化，值得戰略持有。當然，公司何時發生根本性變化，将受廣鋼集團環境改善的制約。和廣鋼股份有一定比較意義的是浦東不鏽，目前浦東不鏽股票二級市場價格在12元左右。浦東不鏽的基本面與廣鋼股份有非常類似的地方，同樣是從事鋼鐵生産，同樣鋼鐵主業滑坡，也同樣有一塊有價值的土地。該公司在公布與上實集團重組的意向後，得到市場的普遍認同。從市場橫向比較看，廣鋼股份6元左右的股價，在深滬市場上更低股價的股票不多，能維持盈利，流通股本規模中等的低價股更少。所以，廣鋼股份如果不考慮證券市場的系統風險，在目前價位上風險不大。