計算特點
期權的内在價值和時間價值一起構成了期權的價值,期權價值=内在價值+時間溢價。
内在價值
期權的内在價值(Intrinsic value)是指多方行使期權時可以獲得的收益的現值。
歐式看漲期權的内在價值為(ST-X)的現值。無收益資産歐式看漲期權的内在價值等于S-Xe-r(T-t),而有收益資産歐式看漲期權的内在價值等于S-D- Xe-r(T-t)。
無收益資産美式看漲期權價格等于歐式看漲期權價格,其内在價值也就等于S-Xe-r(T-t)。有收益資産美式看漲期權的内在價值也等于S-D- Xe-r(T-t)。
無收益資産歐式看跌期權的内在價值為X e-r(T-t)-S,有收益資産歐式看跌期權的内在價值為X e-r(T-t)+D-S。無收益資産美式期權的内在價值等于X-S,有收益資産美式期權的内在價值等于X+D-S。
當然,當标的資産市價低于協議價格時,期權多方是不會行使期權的,因此期權的内在價值應大于等于0。
例如:小麥期貨結算價格為1220元/噸,執行價格為1170元/噸的買權具有50元/噸的内涵價值(1220-1170)。“實值期權”具有内涵價值。“平值期權”内涵價值為零。“虛值期權”無内涵價值。因此,期權的内涵價值不可能小于0,因為在買權的執行價格高于期貨市價時或賣權的執行價格低于期貨市價時,期權的買方可以選擇不去執行期權。
時間價值
期權的時間價值還受期權内在價值的影響。以無收益資産看漲期權為例,當S=X e-r(T-t)時,期權的時間價值最大。當S-X e-r(T-t)的絕對值增大時,期權的時間價值是遞減的。
例如,如果期貨價格為1190元/噸,那麼,執行價格為1180元/噸的5月小麥買權的内涵價值10元,如果權利金為15元,則時間價值為5元。
又如,買進執行價格為1200元/噸的小麥買權時,期貨價格為1190元/噸,若權利金為2元/噸,則這2元/噸全部為時間價值(虛值期權無内涵價值)。随着期權到期日的臨近,期權時間價值逐漸衰減。在到期日,期權不再有時間價值。期權價值全部為内涵價值。
一般來說,平值期權時間價值最大,交易通常也最活躍。期權處于平值時,期權向實值還是虛值轉化,方向難以确定,轉為實值則買方盈利,轉為虛值則賣方盈利,故投機性最強,時間價值最大。
實值期權權利金=内涵價值+時間價值;
平值期權權利金=時間價值;
虛值期權權利金=時間價值。
構成
期權價格是由買賣雙方競價産生的。期權價格分成兩部分,即内涵價值和時間價值。期權價格=内涵價值+時間價值。
内涵價值
内涵價值指立即履行合約時可獲取的總利潤。具體來說,可以分為實值期權、虛值期權和兩平期權。
(1)實值期權
當看漲期權的執行價格低于當時的實際價格時,或者當看跌期權的執行價格高于當時的實際價格時,該期權為實值期權。
(2)虛值期權
當看漲期權的執行價格高于當時的實際價格時,或者當看跌期權的執行價格低于當時的實際價格時,該期權為虛值期權。
(3)兩平期權
當看漲期權的執行價格等于當時的實際價格時,或者當看跌期權的執行價格等于當時的實際價格時,該期權為兩平期權。
看漲期權看跌期權
實值期權期權執行價格<實際價格期權執行價格>實際價格
虛值期權期權執行價格>實際價格期權執行價格<實際價格
兩平期權期權執行價格=實際價格期權執行價格=實際價格
時間價值
期權距到期日時間越長,大幅度價格變動的可能性越大,期權買方執行期權獲利的機會也越大。與較短期的期權相比,期權買方對較長時間的期權的應付出更高的權利金。
值得注意的是,time value與到期時間的關系如上圖所示,是一種非線性的關系,而不是簡單的倍數關系。
期權的時間價值随着到期日的臨近而減少,期權到期日的時間價值為零。期權的時間價值反映了期權交易期間時間風險和價格波動風險,當合約0%或100%履約時,期權的時間價值為零。
差别
虛值期權和兩平期權的内涵價值為零。
到期日的時間價值為零。
期權價格(未到期)期權價格(到期)
實值期權内涵價值+時間價值内涵價值
虛值期權時間價值大于零
兩平價值時間價值大于零
影響因素
影響期權價格的因素主要有五個:
(l)期貨價格。期貨價格指的是期權合約所涉及的期貨價格。在期權敲定價格一定的條件下,期權價格的高低很大程度上由期貨價格決定。
(2)敲定價格。對于看漲期權,敲定價格越低,則期權被執行的可能性越大,期權價格越高,反之,期權價格越低,但不可能為負值。而對于看跌期權,敲定價格越高,則期權被執行的可能性越大,期權價格也越高。
(3)期權到期時間。到期時間越長,則無論是空頭期權還是多頭期權,執行的可能性越大,期權的時間價值就越大;反之,執行的可能性就越小,期權的時間價值就越小。
(4)期貨價格的波動性。無論是多頭期權還是空頭期權,期貨價格的波動性越大,則執行的可能性就越大,期權價格也越高,反之,期權價格就越低。
(5)市場短期利率。對于多頭期權,利率越高,期權被執行的可能性也越大,期權價格也越高,反之,短期利率越低,期權價格也相對下降。