概述
在美国,在CME(芝加哥商品交易所)交易的3个月期欧洲美元期货合约是一种最为普遍的利率期货合约。
欧洲美元(Eurodollar)是指存放在美国银行的海外分行或存放在美国以外银行的美元,欧洲美元期货是以欧洲美元利率(一般为3个月)为标的利率的衍生品。
历史
欧洲美元期货合约于1981年推出,是第一个以现金结算的期货合约。据报道,人们在合同开放前一天晚上露营,当芝加哥商品交易所开门时淹没了坑。这个交易场是有史以来规模最大的交易场,几乎与足球场的规模相当,并迅速成为交易大厅中最活跃的交易场之一,每天有超过1500名交易员和职员上当时称之为CME的上层交易大厅。CME已经转移到芝加哥期货交易所的交易大厅,98%的欧洲美元交易以电子方式完成。n
2004年,仅3个月欧洲美元期货一个品种,全年成交量达到2.75亿张未平仓合约数量达700万张,约合7万亿美元。如果以每年250个工作日计算,日平均成交110万张,日均成交金额超过1万亿美元。
运作方式
作为利率衍生品,可用来投机或对冲。例如,3个月期欧洲美元可以锁定面值为100万美元、未来3个月期间的利率水平。该合约的交割月是3月份、6月份、9月份和12月份,有效期最长为10年。这意味着投资者在2019年就可以用欧洲美元期货对2029年的利率进行交易(多头或空头)。n
面值:每个CME欧洲美元期货合约的名义值或“面值”为100万美元,不过在期货中通过杠杆允许一笔合约以约1000美元的保证金进行交易。n
报价(Quoted Price):报价(Q)随着3个月期LIBOR美元利率的变化而变化,报价为100-R,R为当天的3个月欧洲美元利率。例如报价为95.00说明当天3个月期LIBOR利率为5.00%。交易所定义期货合约价格如下:10000*[100-0.25*(100-Q)],其中Q为报价。这样可以保证报价(Q)的一个基点(=0.01)变化对应每个期货合约价格$25的盈亏。n
多头和空头:买入期货合约的多头方在LIBOR上涨时(即报价Q下降时)亏损,在LIBOR下降时(即报价Q上涨时)盈利。空头方正好相反。n
假设一个投资者在T1买入一张期货合约,当时报价为95.00(利率为5.00%)。n
在T2到期日,如果报价下降为94.99(利率为5.01%),期货合约价格下降了:10000*0.25*0.01=$25,即该投资者损失25美元;n如果报价上升为95.01(利率为4.99%),期货合约价格上升了:10000*0.25*0.01=$25,即该投资者盈利25美元。n
对该投资者而言,如果报价下降为94.99,期货多头损失25美元,3个月期间100万美元所得利息为:100*0.25*5.01%=$12525,合计利息为$12500(相当于利率为买入期货合约时的5.00%)。同理,如果报价上升为95.01,合计利息仍为$12500。总之,欧洲美元合约有效地对冲了利率风险。