人物簡介
周春生，筆名蜀虎，男，1962年8月生，重慶市秀山縣人。上個世紀80年代開始業餘創作，1986年調入公安機關後停筆。因對文學癡心不改，在師友們的鼓勵下，近年重新提筆，但仍未摸到進入文學殿堂的門檻。曾在《民族文學》、《民族》、《重慶日報》、《蹊峒》、《人民公安》等報刊表表過小說、詩歌、散文。1992年底由四川黔江地區調入大連市公安局工作，一級警督。
周春生，博士。1966年出生于江蘇省江甯縣。曆任美國聯邦儲備委員會經濟學家，美國加州大學及香港大學商學院教授，中國證監會規劃發展委員會委員（副局級）。曾任中國留美金融學會理事；美國經濟學會，美國金融研究會會員；Annals of Economics and Finance編委。現為長江商學院金融教授，國家傑出青年基金獲得者，香港城市大學客座教授。
次貸危機
3月份，美國消費者信心指數降至64.5，創下2003年3月以來的最低水平。這對素有“消費大國”之稱的美國來說，該指數的下降意味着經濟增長的放緩，而這一切的罪魁禍首仍是2007年爆發的美國次級按揭貸款(以下簡稱次貸)危機。
進入2008年，次貸危機并沒有收住腳步，而是餘波不斷，一些重大金融機構紛紛落馬，如美國第五大投行貝爾斯登也命喪其中。同時，風波的深度和廣度都有所加強。美國經濟已經衰退了嗎？次貸危機會演變為全球性的經濟危機嗎？中國能獨善其身嗎？
美國次貸危機首先給我們很多的啟發，因為現代經濟從本質上來講已經進入金融經濟時代。中國經濟按照現在很多說法也進入了金融經濟智能化時代。黨的十七大報告裡也特别提出來增加居民的财産性、投資性投入，這點來看也反映金融在經濟生活當中起了越來越重要的作用。
美國次貸危機到底給我們什麼啟發？從次貸危機發生影響的程度來看，确實超過了原來的一些預期，這裡反映幾個問題：
第一，金融活動首先是一個非常複雜的活動；
其次，它也是高風險的。更重要的，美國的次級債可能累計也沒有一萬億美元，為什麼次貸風波能夠導緻的損失要超過整個次債的規模。從這個意義上來講，我覺得金融本質上來講是連接實體經濟和虛拟經濟的一個橋梁。在虛拟經濟當中，人的心理和行為起這非常重要的作用。
現在在金融學研究領域裡面有一個非常熱門的學科，曾經被授予諾貝爾獎行為金融學。我們現在談的問題，包括次貸危機的影響，我們的宏觀調控以及政府是否對股股票市場“救市”的問題，除了要考慮準備金率宏觀經濟指标之外，最關鍵的是必須關注社會大衆，也就是各金融參與體系的心理。
實際上人的心理和行為對美國的次貸起了放大的綜合化，美國的次貸就不會産生這麼嚴重的危機。次貸本身的影響在不斷放大，給我們的經濟人、經濟主體所做的反映有非常大的關系。
拿國内的情況來說，今天另外一個話題是中國的金融對外開放，我覺得金融的對外開放實際上已經不再是一個簡單的選擇問題，它實際已經成為一種必然。我們現在都在談經濟全球化，其實經濟全球化很重要的部分就是金融全球化。盡管人民币還沒有自由兌換，我們大的金融機構、商業銀行對外資參股都有一些控股等政策的規定和限制，但實際上我們不得不承認，國外的金融活動、金融危機會對中國本土的經濟産生非常重要的影響。
特别注重的是什麼呢？如這一輪中國股市大的調整，今天下午也有股市的專場。我覺得與美國的次貸風波、次貸危機有着非常大的聯系。當然美國是次債危機的發源地和中心，但美國的股指下降幅度不到20%，我們的股指下降幅度接近50%。為什麼會在中國出現更大幅度的股票價格調整？當然這可能跟我們前期累計的泡沫有關系，另一方面在很大程度上就是投資者的心理發生了很大的變化。
當大家情緒樂觀的時候，中石油的回歸被看得很好，中石油當天暴漲将近200%大牛市的格局。當大家的心理變得悲觀的時候，中國平安要增發就會引起股票市場的大跌。所以平安要增發一兩千億，我們股市跌下去了。當然這是大家的一個借口，跌下去的市值要超過平安當時提出的增發融資的總額。
從根本上來講，說明在制定金融政策時，如果我們不考慮人的行為，這樣的政策可能是要失效的，包括現在，對于政府來說，怎麼樣看待資本市場，要不要出手幹預中國的股票市場，其實我覺得跟人的行為沒有很大關系。我在這裡不想評論政府是否應該出台“救市”的政策，因為下午有專門的人來讨論這個話題。
就對外開放而言，金融的全球化是一個趨勢，包括當年的亞洲金融風暴，中國由于自身采取了一些措施，我們受到的影響較小。這一次美國的次貸危機對中國發生的影響是很大的，現在面臨着通貨膨脹，我覺得跟美國次貸危機有這很大的關系。為什麼這麼講？
因為美國的次貸危機大家都知道，美聯儲，也就是美國宏觀經濟部門為了使美國經濟避免出現重大的滑坡，采取了一些政策，比如說美元大幅度降利息，結果美元兌外币或者兌人民币，美元兌所有國際貨币都在貶值，結果是國際原材料和基礎材料價格大幅度上漲，比如石油。大家都知道，幾年前大家的印象當中石油是30美元一桶，現在已經變成了110多美元一桶。除此之外，糧價大幅度上漲。
我覺得中國這一輪通貨膨脹從某種程度上來講，跟中國經濟逐漸增加對外開放程度以後，中國經濟對外依存度，也就是進出口總額占GDP的比重已經接近80%到70%多。在這樣一個高度開放的經濟體系當中，當然國外的經濟波動，包括金融的波動，當然會對中國産生很大的的影響，這種影響也反映到中國的通貨膨脹領域裡面來。
我們現在CPI高漲，一是糧食和食品價格上漲，二是基礎性材料價格上漲帶來的成本推進型通貨膨脹。我覺得這一輪通貨膨脹形成的原因來看，跟我們在90年代和80年代後期所面臨的通貨膨脹有着非常重要的特點，也正因為如此，我們的宏觀調控政策盡管非常重要，但并沒有達到預期的效果。
我們也多次提高準備金率，現在準備金率達到16%，顯然是中國曆史最高水平，在全球也可以排在前列，當然有人說還可以繼續調，我們的利率也在繼續調，但是到目前為止，其實我們看到，對這些調控的措施，對抑制通貨膨脹并沒有起到非常顯著的作用。我不是說它沒用，至少對抑制通貨膨脹有一點作用，未來如果我們的通貨膨脹下不來，繼續采取金融緊縮的措施，有可能會産生滞脹的局面。
但是單靠準備金率、單靠利率這兩個解決不了糧食漲價的問題，不可能因為我們利率高了一點、準備金率高了一點老百姓就不吃糧食，糧價就會下降，CPI構成裡面，糧食和糧食相關的産品占了很大成份，這是供應的問題，我們應該采取其他的措施來應對，包括物價高一點，買不起糧食可以給補貼，而不是單純靠總量的政策。因為我覺得單純的總量政策，我們從學宏觀經濟學ABC的時候就知道，通貨膨脹總需求大于總供給，我們應該緊縮需求。但實際上中國的情況還不完全是這麼一回事。
現在大家關注的是CPI,它很高，但另一方面CPI高是什麼需求引起的？簡單從經濟學理論來講，如果CPI高說明消費需求過熱，消費品價格猛漲。但實際我們這些年真正的不不在消費者領域，而是投資增長明顯快于消費需求增長。就在不久之前，我們還一直談要增進内需的問題，我覺得現在這個問題還必須談，因為美國次貸風波以後，今年的前三個月，我們的出口增長幅度比去年明顯放緩。
我們出口順差、外貿順差明顯減少，這種情況下，中國經濟如果想繼續保持比較穩定和較高增長速度的話，我們必須靠拉動内需來替代缺口，就是對外貿易順差方面的減少，否則經濟增長速度肯定會大幅放緩，當然我們去年的增長速度很快，11.9%，我們放緩一點沒有關系，但是如果放緩比較多，那就是一個社會問題了。
所以我覺得現在面臨很矛盾的現象，一方面消費品價格上漲幅度很快，一方面我們的消費需求實際上相對滞後。投資需求的增長，消費率在GDP裡占的比重，如果按照06、07年的數據來看，已經明顯低于50%，這在我所了解的世界主要經濟學裡面大概占的比例是最低的。
絕大多數國家大概消費占GDP的比重在70%，甚至更高，而我們的消費占GDP比重不到50%。從這個意義上來講，我們目前面臨的是一個非常複雜的局面，就像溫總理答記者問的時候說“經濟處在很複雜、很困難的局面，這也給我們的宏觀調控帶來很大的困難。”就是說一方面消費需求相對滞後，另外一方面，我們的消費品價格上漲指數很快。如果單純靠總量緊縮，我覺得會有問題。至少不不可能解決全部的問題。
關于金融對外開放，我個人覺得這個開放實際上是逐漸的趨勢，我們在談開放之前，首先要學會應對。怎麼樣去提升應對金融風險，特别是應對全球性金融危機的能力。如果我們在應對方面的工作還沒有做好，那麼開放當然就是一種奢望，我覺得開放程度和我們應對的能力必須成正比。
2008年中國金融形勢分析、預測與展望專家年會暨第四屆中國金融（專家）年會于4月20日至4月21日在北京鐵道大廈舉行，作為大會的主辦方之一,搜狐财經将對此次盛會進行全程直播。
長江商學院教授周春生：大家早上好，美國次貸危機首先給我們很多的啟發，因為現代經濟從本質上來講已經進入金融經濟時代。
中國危機
中國經濟按照現在很多說法也進入了金融經濟智能化時代。黨的十七大報告裡也特别提出來增加居民的财産性、投資性投入，這點來看也反映金融在經濟生活當中起了越來越重要的作用。
美國次貸危機到底給我們什麼啟發？從次貸危機發生影響的程度來看，确實超過了原來的一些預期，這裡反映幾個問題：
第一，金融活動首先是一個非常複雜的活動；
其次，它也是高風險的。更重要的，為什麼次貸危機按照何博士剛才談到的，美國的次級債可能累計也沒有一萬億美元，為什麼次貸風波能夠導緻的損失要超過整個次債的規模。從這個意義上來講，我覺得金融本質上來講是連接實體經濟和虛拟經濟的一個橋梁。在虛拟經濟當中，人的心理和行為起這非常重要的作用。
現在在金融學研究領域裡面有一個非常熱門的學科，曾經被授予諾貝爾獎行為金融學。我們現在談的問題，包括次貸危機的影響，我們的宏觀調控以及政府是否對股股票市場“救市”的問題，除了要考慮準備金率宏觀經濟指标之外，最關鍵的是必須關注社會大衆，也就是各金融參與體系的心理。
實際上人的心理和行為對美國的次貸起了放大的綜合化，美國的次貸就不會産生這麼嚴重的危機。次貸本身的影響在不斷放大，給我們的經濟人、經濟主體所做的反映有非常大的關系。
拿國内的情況來說，今天另外一個話題是中國的金融對外開放，我覺得金融的對外開放實際上已經不再是一個簡單的選擇問題，它實際已經成為一種必然。我們現在都在談經濟全球化，其實經濟全球化很重要的部分就是金融全球化。盡管人民币還沒有自由兌換，我們大的金融機構、商業銀行對外資參股都有一些控股等政策的規定和限制，但實際上我們不得不承認，國外的金融活動、金融危機會對中國本土的經濟産生非常重要的影響。
特别注重的是什麼呢？比如這一輪中國股市大的調整，今天下午我們也有股市的專場。我覺得與美國的次貸風波、次貸危機有着非常大的聯系。當然美國是次債危機的發源地和中心，但美國的股指下降幅度不到20%，我們的股指下降幅度接近50%。為什麼會在中國出現更大幅度的股票價格調整？
當然這可能跟我們前期累計的泡沫有關系，另一方面在很大程度上就是投資者的心理發生了很大的變化。當大家情緒樂觀的時候，中石油的回歸被看得很好，中石油當天暴漲将近200%大牛市的格局。當大家的心理變得悲觀的時候，中國平安要增發就會引起股票市場的大跌。所以平安要增發一兩千億，我們股市跌下去了。當然這是大家的一個借口，跌下去的市值要超過平安當時提出的增發融資的總額。
從根本上來講，其實說明在制定金融政策時，如果我們不考慮人的行為，這樣的政策可能是要失效的，包括現在，對于政府來說，怎麼樣看待資本市場，要不要出手幹預中國的股票市場，其實我覺得跟人的行為沒有很大關系。我在這裡不想評論政府是否應該出台“救市”的政策，因為下午有專門的人來讨論這個話題。
就對外開放而言，金融的全球化是一個趨勢，包括當年的亞洲金融風暴，中國由于自身采取了一些措施，我們受到的影響較小。這一次美國的次貸危機對中國發生的影響是很大的，我們現在面臨着通貨膨脹，我覺得跟美國次貸危機有這很大的關系。為什麼這麼講？
因為美國的次貸危機大家都知道，美聯儲，也就是美國宏觀經濟部門為了使美國經濟避免出現重大的滑坡，采取了一些政策，比如說美元大幅度降利息，結果美元兌外币或者兌人民币，美元兌所有國際貨币都在貶值，結果是國際原材料和基礎材料價格大幅度上漲，比如石油。大家都知道，幾年前大家的印象當中石油是30美元一桶，現在已經變成了110多美元一桶。
除此之外，糧價大幅度上漲。
我覺得中國這一輪通貨膨脹從某種程度上來講，跟中國經濟逐漸增加對外開放程度以後，現在中國經濟對外依存度，也就是進出口總額占GDP的比重已經接近80%到70%多。在這樣一個高度開放的經濟體系當中，當然國外的經濟波動，包括金融的波動，當然會對中國産生很大的的影響，這種影響也反映到中國的通貨膨脹領域裡面來。
我們現在CPI高漲，一是糧食和食品價格上漲，二是基礎性材料價格上漲帶來的成本推進型通貨膨脹。我覺得這一輪通貨膨脹形成的原因來看，跟我們在90年代和80年代後期所面臨的通貨膨脹有這非常重要的特點，也正因為如此，我們的宏觀調控政策盡管非常重要，但并沒有達到預期的效果。
我們也多次提高準備金率，現在準備金率達到16%，顯然是中國曆史最高水平，在全球也可以排在前列，當然有人說還可以繼續調，我們的利率也在繼續調，但是到目前為止，其實我們看到，對這些調控的措施，對抑制通貨膨脹并沒有起到非常顯著的作用。
我不是說它沒用，至少對抑制通貨膨脹有一點作用，未來如果我們的通貨膨脹下不來，繼續采取金融緊縮的措施，有可能會産生滞脹的局面。
但是單靠準備金率、單靠利率這兩個解決不了糧食漲價的問題，不可能因為我們利率高了一點、準備金率高了一點老百姓就不吃糧食，糧價就會下降，CPI構成裡面，糧食和糧食相關的産品占了很大成份，這是供應的問題，我們應該采取其他的措施來應對，包括物價高一點，買不起糧食可以給補貼，而不是單純靠總量的政策。因為我覺得當我們從宏觀經濟學ABC的時候就知道，通貨膨脹總需求大于總供給，我們應該緊縮需求。但實際上中國的情況還不完全是這麼一回事。
現在大家關注的是CPI很高，但另一方面CPI高是什麼需求引起的？簡單從經濟學理論來講，如果CPI高說明消費需求過熱，消費品價格猛漲。但實際我們這些年真正的不不在消費者領域，而是投資增長明顯快于消費需求增長。就在不久之前，我們還一直談要增進内需的問題，我覺得現在這個問題還必須談，因為美國次貸風波以後，今年的前三個月，我們的出口增長幅度比去年明顯放緩。
我們出口順差、外貿順差明顯減少，這種情況下，中國經濟如果想繼續保持比較穩定的較高增長速度的話，我們必須靠拉動内需來替代缺口，就是對外貿易順差方面的減少，否則經濟增長速度肯定會大幅放緩，當然我們去年的增長速度很快，11.9%，我們放緩一點沒有關系，但是如果放緩比較多，那就是一個社會問題。
現在中國面臨很矛盾的現象，一方面消費品價格上漲幅度很快，以CPI來看，一方面我們的消費需求實際上相對滞後投資需求的增長，消費率在GDP裡占的比重，如果按照06、07年的數據來看，已經明顯低于50%，這在我所了解的世界主要經濟學裡面大概占的比例是最低的。
絕大多數國家大概消費占GDP的比重在70%，甚至更高，而我們的消費占GDP比重不到50%。從這個意義上來講，我們目前面臨的是一個非常複雜的局面，就像溫總理答記者問的時候說“經濟處在很複雜、很困難的局面，這也給我們的宏觀調控帶來很大的困難。”就是說一方面消費需求相對滞後，另外一方面，我們的消費品價格上漲指數很快。
關于金融對外開放，我個人覺得這個開放實際上是逐漸的趨勢，我們在談開放之前，首先要學會應對。怎麼樣去提升我們應對金融風險，特别是應對全球性金融危機的能力。如果我們在應對方面的工作還沒有做好，那麼開放當然就是一種奢望，我覺得開放程度和我們應對的能力必須成正比。
上調存款
中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民币存款準備金率0.5個百分點。這是央行2007年首次上調存款準備金率。此次上調後，人民币存款準備金率将達到9.5％。對此金融界網站連線北京大學光華管理學院周春生教授。
周春生表示，央行上調存款準備金率可以凍結一部分資金，從而抑制投資過熱，近期投資熱情高漲，預期過于樂觀，容易導緻資産泡沫，從而加劇風險，此舉可适當為經濟降溫。
在談到對股市的影響時，周春生表示對後市仍舊樂觀，一是人們的投資熱情未減，形勢大好；二是有充足的資金；三是人們對人民币升值的預期；四是投資者寄希望于在2007年的股市中淘得一桶金。
中國股市
中國A股市場正在走向繁榮和成熟，而這至少從3個方面得以反映。我覺得第一個反映了中國A股市場走向繁榮和成熟，我覺得因為走向成熟和繁榮，所以更多地公司願意回到國内的A股來上市。第二個我覺得這也是上市公司理性選擇的一個結果，那麼就像我個人來講，也是這樣的。
就是說早年在美國留學和工作，之所以現在回到國内，是因為現在國内的環境更具有了吸引力。我想像中國銀行(4.73,-0.20,-4.06%)和早年的中石化回歸大陸，也是因為大陸的市場具有了更強的吸引力。從國外的情況來看，我記得在2000年的時候，因為美國是資本市場達到頂峰的時候。
當年在美國友400多家公司在美國IPO。但是我覺得現在回歸股的市場走向成熟。第三點我覺得公司選擇在什麼地方上市，那麼一個是看市值的估價，另外也看法律的環境。我覺得中國的資本市場改革取得了成績之後，發生的很自然的事情。我現在覺得整體上來講，中國的資本市場形式非常喜人。
但是我也感覺到，我們在市場火熱的時候，也必須保持一個非常冷靜的頭腦。因為資本市場有它自身的規律，從長遠來看價值還是主導型的。我當時感覺到這些大的藍籌股回歸A股，幫助散戶回歸的價值理念有很大的幫助。我個人希望2007年中國的股市有一個更好的發展，但是我并不認為今年的股市能夠重演上年股指翻一番這樣一個奇迹。那麼這種情況實際上在資本市場上，去年的情況是不可能發生的，但是我更願意看到一個穩定、健康發展的股市。
