計算公式
内插法計算内含報酬率公式:IRR=r1+[(r2-r1)/(|b|+|c|)] X |b|
公式字母的含義:
IRR:内涵報酬率
r1:低貼現率
r2:高貼現率
|b|:低貼現率時的财務淨現值絕對值
|c|:高貼現率時的财務淨現值絕對值
b、c、r1、r2的選擇在财務報表中應選擇符号相反且最鄰近的兩個。
例題1:某企業購入價值24000元的機器設備一台,可使用年限為5年,每年銷售收入48000元,總成本42800元。求内含報酬率。
解:每年的NCF=48000-42800+24000/5=10000(元)
(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4
查表得知2.4在(P/A,28%,5)=2.5320與(P/A,,32%,5)=2.3452之間
IRR=28%+(32%-28%)*(2.5320-2.4)/(|2.5320-2.4|+|2.4-2.3452|)=30.83%
例題2:
某投資項目在期初一次投入全部的投資額,當年完工并投産,投産後每年得利潤相等,按直線法計提折舊,無殘值,項目有效期10年,已知項目靜态投資回收期4年,計算該項目得内含報酬率。假設項目投資額為X
則根據項目靜态投資回收期4年且投産後每年利潤相等,得出每年現金流量為1/4X。
因此,有
1/4X*(P/A,I,10)=X
(P/A,I,10)=4
當I=20%時,(P/A,I,10)=4.1925
當I=24%時,(P/A,I,10)=3.6819
運用插值法計算
(20%-I)/(20%-24%)=(4.1925-4)/(4.1925-3.6819)
I=21.51%
内含報酬率為21.51%。
計算步驟
内涵報酬率的計算步驟
内涵報酬率可按下述步驟進行計算:
第一步:計算年金現值系數。
年金現值系數=初始投資額/每年淨現金流量
第二步:計算出于上述年金現值系數相鄰近的量個折現率(a%和b%)
第三步:根據上述兩個臨近的折現率和已求得得年金現值系數,采用内插法計算出該投資方案的内含報酬率。
注意事項
内含報酬率的計算,通常需要“逐步測試法”。首先估計一個貼現率,用它來計算方案的淨現值;如果淨現值為正數,說明方案本身的報酬率超過估計貼現率,應提高貼現率後進一步測試;如果淨現值為負數,說明方案本身的報酬率低于估計的貼現率,應降低貼現率後進一步測試。經過多次測試,尋找出使淨現值接近于零的貼現值,即為方案本身的内含報酬率。如果對測試結果的精确度不滿意,可以使用“内插法”來改善。公式如下:
内含報酬率=低貼現率+(按低貼現率計算的正的淨現值/兩個貼現率計算的淨現值之差)*高低兩個貼現率之差
精确計算
内含報酬率反映投資項目的真實報酬,廣泛應用于對投資項目的評價。遺憾的是,内含報酬率是一個高次方程的解,不易得到準确值,因而在實際應用中不得不以一個估計值代替。從“準确”的概念出發,如果某一指标不能得到其準确值而要用估計值代替的話,那麼,估計值與準确值之間的誤差應限定在一個允許的範圍内,即估計值應達到要求的精确度。但是,采用通常查表的方法确定内含報酬率誤差範圍較大,在一定程度上影響了評價的準确性。可用Excel來解決這一問題,以期能簡便而精确地确定内含報酬率。
内含報酬率法是根據方案本身内含報酬率來評價方案優劣的一種方法。所謂内含報酬率(IRR),是指能夠使未來現金流人量現值等于未來現金流出量的貼現率,或者說是使方案淨現值為零的貼現率,又稱為内部收益率
一、
由于淨現值NPV随着報酬率r的增大而遞減,可以先确定r1和r2,使NPV(r1)>0,NPV(r2)<0,然後調大r1、調小r2,向r0靠近,使NPV(r0)=0,r0即為内含報酬率。如圖。
從圖上可以看出,在r1<r0<r2,NPV(r1)>0和NPV(r2)<0的前提下,分别調大r1、調小r2向r0靠近,總可以使[(r2-r1)/2]≤ε。
式中,ε為事先給定的内含報酬率估計值與準确值之間的允許誤差。
取估計值r=(r1+r2)/2
那麼,要求内含報酬率估計值r與準确值r0之間的誤差不超過事先給定的允許誤差ε,也即:
采用上面方法通過調整r1和r2,可将确定的内含報酬率估計值r與準确值r0的誤差限定在事先給定的範圍ε内:
二、
但在通常的情況下,調整r1和r2是一件非常麻煩的事,利用Excel卻可以很容易地進行。下面舉例說明。
設某投資方案初始投資額為50,000元,項目使用年限為5年,第1、2、3、4和5年的現金淨流量分别為8,000、12,030、13,900、15,000和25,000元。試确定該方案的内含報酬率(誤差不超過0.0001)。
首先,選取不同的報酬率r,如從[0.07,0.16]兩端每隔0.01取若幹數,計算出相應的淨現值NPV(r),确定滿足NPV(r1)>0和NPV(r2)<0,且最接近的r1和r2.
在本例中,選定Excel的一張工作表,在A1至A10區域分别輸入0.0700、0.0800……0.1600,在B1單元格輸入公式:
“=NPV(A1,8000,12030,13900,15000,25000)-50000”
計算對應A1單元格報酬率0.0700的淨現值(公式中NPV為Excel内置的淨現值函數)8598.73,再利用Excel的自動填充功能,在B2至B10區域按如下公式:
“=NPV(A2,8000,12030,13900,15000,25000)-50000”
“=NPV(A10,8000,12030,13900,15000,25000)-50000”
即用左鍵點住B1單元格的填充柄向下拖到B10,計算對應A2、A3……A10單元格報酬率數據的淨現值,如下表A和B列:
注:表中用括号括起來的數表示負數。
從表中看出,滿足NPV(r1)>0和NPV(r2)<0,且最接近的r1和r2為:r1=0.1200,r=0.1300(即A6和A7)。
顯然,誤差值0.005不符合題設不超過0.0001的要求,需要再調大r1、調小r2向ro靠近,縮小誤差值。
第二步,從0.1200起,每隔0.001取一個數,直到0.1300,再閃确定滿足NPV(r1)>0和NPV(r2)<0,且最接近的r1和r2.
類似第一步計算出各淨現值,如上表C和D列。注意,在D1至D10區域中輸入的公式應對應C1和C10區域單元格報酬率數據。如在D1單元格應輸入:
“=NPV(C1,8000,12030,13900,15000,25000)-50000”
從表中C、D列可以看出,滿足條件的r1和r2為:r1=0.1220,r2=0.1230.
這時,若取内含報酬率的估計值為誤差仍達不到所要求的精确度。
第三步,繼續調大r1、調小r2,向ro靠近,從0.1220起,每隔0.0001取一個數,直到0.1230,進一步确定滿足NPV(r1)>0和NPV(r2)<0,且最接近的r1和r2.
對應報酬率的淨現值計算見表中的E和F列。
從表中E、F列可以看出,這時滿足條件的r1和r2為:=r1=0.1223,r2=0.1224.
0.00005<0.0001達到了要求的精确度,則0.12235即為所求的r.
在第二、三步的調整中,調大rl、調小r2向ro靠近,是将上一步确定的範圍[r1,r2]細分成十等分取值。這樣,一步一步地縮小,最終總能使[(r2-r1)/2]≤ε。
如果要求的精确度更高,可以再調大r1、調小r2向ro進一步靠近,直到達到所要求的精确度為止。實際應用中,可以充分利用Excel的複制、自動填充等功能,使操作更加簡便快捷。
優缺點
1.優點
(1)反映了投資項目可能達到的報酬率,易于被高層決策人員所理解。
(2)适合獨立方案的比較決策。
2.缺點
(1)計算複雜,不易直接考慮投資風險大小。
(2)在互斥方案決策時,如果各方案的原始投資額現值不相等,有時無法做出正确的決策。