股市崩盤:金融學名詞-中文百科頻道

基本簡介

現有的股民全部被套，沒有新股民入場，當被套的股民開始隻知道割肉賣股票，而不肯買股票時，就會造成惡性循環，持續下跌，最終造成股市關門，即崩盤。

崩盤即證券市場上由于某種原因，出現了證券大量抛出，導緻證券市場價格無限度下跌，不知到什麼程度才可以停止。這種大量抛出證券的現象也稱為賣盤大量湧現。

股價崩盤風險是指股票價格在短時間内下跌的現象。以往大多數經濟模型都假定信息進入市場是随機并且連續的，但大量實證研究表明，與股票價格大幅度上漲相比股票價格更容易大幅度下跌，表現為負的收益偏度。

成因

（一）首先，經濟波動。這也是股市下跌的原因之一。從宏觀到微觀，經濟始終在波動。康德拉季耶夫的長波有50年，短波有經濟周期，超短波有産品和行業周期，然後有季節性波動。此外，公司業績的自然起伏在所難免。

（二）流動性收緊。當流動性緊張時，股市通常會下跌。不過，公司的競争力和内在價值并未因此受到太大影響。但值得注意的是，後期的影響很可能會加劇通脹，進而影響公司的直接收益。

（三）性能沒有達到預期。當業績超出估計範圍時，股價肯定會上漲。但是，當業績低于預期時，股價下跌幅度更大。可以說，業績低于預期強烈催化了股價的下跌。但是，即使性能低于預期，也應深入分析并區别對待。無論收入低于預期還是高于預期，都反映了公司的盈利能力。

（四）負面事件新聞。在很多情況下，負面消息并不會真正影響公司的業績，但會影響投資者的心理。當聽到負面消息時，人們會有條件地認為公司未來的業績肯定會受到影響，因此急于抛售股票，導緻股價下跌。所以負面消息也将成為股市下跌的原因之一。但由于負面消息具有一定的不确定性，人們的接受度也是不确定的，股價下跌的影響也将是不确定的。

（五）股價被高估。長期來看，股價必然會保持其内在價值，但短期内如何保持呢?不确定性還是太高了。如果估值過高，達不到預期的效果，股價自然會下跌。當然，股價在短期内會上漲。因為高股價可以帶來一段時間的上漲動力，當時機成熟發現估值不是預期的結果時，股價就會下跌。

判斷标準

崩盤通常被定義為單日或數日累計跌幅超過20%。

例如：1987崩盤時道指單日暴跌22.6%。1929年連續兩個交易日的跌幅分别為12.8%和11.7%。

崩盤案例

紐約1929大崩盤

一個小時内，11個投機者自殺身亡。1929年10月24日，星期四。1929年大恐慌的第一天，也給人們燙上了關于股市崩盤的最深刻的烙印。那天，換手的股票達到1289460股，而且其中的許多股票售價之低，足以導緻其持有人的希望和美夢破滅。

但回頭來看時，災難的發生甚至是毫無征兆的。開盤時，并沒有出現什麼值得注意的迹象，而且有一段時間股指還非常堅挺，但交易量非常大。

突然，股價開始下跌。到了11:00，股市陷入了瘋狂，人們競相抛盤。到了11:30，股市已經完全聽憑盲目無情的恐慌擺布，狂跌不止。自殺風從那時起開始蔓延，一個小時内，就有11個知名的投機者自殺身亡。

随後的一段日子，紐約證券交易所迎來了自成立112年來最為艱難的一個時期，大崩盤發生，而且持續的時間也超過以往經曆的任何一次。而那些活着的投機者，接下來的日子也是生不如死，小弗雷德·施維德在《客戶的遊艇在哪裡》講述的1929年股市崩盤前後的一個故事，成為那一時期投機者的經典寫照。

一個投資者在1929年初的财産有750萬美元，最初他還保持着理智，用其中的150萬購買了自由國債，然後把它交給了自己的妻子，并且告訴她，那将是他們以後所需的一切花銷，如果萬一有一天他再向她要回這些債券，一定不可以給他，因為那時候他已經喪失理智了。

而在1929年底，那一天就來了。他就向妻子開口了，說需要追加保證金來保護他投到股市上的另外600萬美元。他妻子剛開始拒絕了，但最終還是被他說服了。故事的結局可想而知，他們以傾家蕩産而告終。

實際上，這種遭遇不僅僅降臨到普通的缺乏理智的投資者身上，即使是一些睿智的經濟學家也沒有逃脫噩運。20世紀最為著名的經濟學家——凱恩斯，也在此次危機中幾近破産。

像其他人一樣，凱恩斯也沒有預料到1929年大崩盤，而且還低估了這次危機對美國和世界經濟的影響。凱恩斯積累的财富在1929年崩盤時受到重創，幾乎變得兩手空空。

後來憑借着敏銳的判斷力，到1936年的時候，他靠投資股市把财富又增長到了50萬英鎊以上(相當于4500萬美金)。但是在1938年的熊市中，他的資金又縮水了62%。一直到他1946年去世，1929年的崩盤都是他心理上抹不掉的陰影。

盡管股市暴跌最初影響到的隻是富人，但這些人是一個至關重要的群體，其成員掌握着大部分消費收入，構成了最大部分的個人儲蓄和投資來源。因此，股市崩盤導緻美國經濟失去了由證券投資盈利形成的對支出的支撐。

股市崩盤以後，控股公司體系和投資信托的崩潰，大幅削弱了借貸能力和為投資籌措資金的意願，這迅速轉化為訂單的減少和失業的增加。

從1929年9月到1933年1月間，道瓊斯30種工業股票的價格從平均每股364.9美元跌落到62.7美元，20種公用事業的股票的平均價格從141.9跌到28，20種鐵路的股票平均價格則從180美元跌到了28.1美元。

受股市影響，金融動蕩也因泡沫的破滅而出現。幾千家銀行倒閉、數以萬計的企業關門，1929～1933年短短的4年間出現了四次銀行恐慌。盡管在泡沫崩潰的過程中，直接受到損失的人有限，但銀行無法避免大量壞賬的出現，而銀行系統的問題對所有人造成間接沖擊。

大崩盤之後，随即發生了大蕭條。大蕭條以不同以往的嚴重程度持續了10個年頭。從1929年9月繁榮的頂峰到1932年夏天大蕭條的谷底，道瓊斯工業指數從381點跌至36點，縮水90%，到1933年底，美國的國民生産總值幾乎還達不到1929年的1/3。實際産量直到1937年才恢複到1929年的水平，接着又迅速滑坡。直到1941年，以美元計算的産值仍然低于1929年的水平。1930～1940年期間，隻有1937年全年平均失業人數少于800萬。1933年，大約有1300萬人失業，幾乎在4個勞動力中就有1個失業。

更嚴重的是，股市崩盤徹底打擊了投資者的信心，一直到1954年，美國股市才恢複到1929年的水平。

1987：大恐慌再臨

1987年10月19日，又是一段美國股民的黑色記憶，這一天美國股市又一次大崩盤。股市開盤，久違了半個世紀的恐怖重現。僅3小時，道瓊斯工業股票平均指數下跌508.32點，跌幅達22.62%。這意味着持股者手中的股票一天之内即貶值了二成多，總計有5000億美元消遁于無形，相當于美國全年國民生産總值的八分之一的财産瞬間蒸發了。随即，恐慌波及了美國以外的其他地區。10月19日當天，倫敦、東京、香港、巴黎、法蘭克福、多倫多、悉尼、惠靈頓等地的股市也紛紛告跌。

随後的一周内，恐慌加劇。1987年10月20日，東京證券交易所股票跌幅達14.9%，創下東京證券下跌最高紀錄。10月26日香港恒生指數狂瀉1126點，跌幅達33.5%，創香港股市跌幅曆史最高紀錄，将自1986年11月以來的全部收益統統吞沒。與此相呼應，東京、悉尼、曼谷、新加坡、馬尼拉的股市也紛紛下跌。于是亞洲股市崩潰的信息又回傳歐美，導緻歐美的股市下瀉。

據統計，在從10月19日到26日8天内，因股市狂跌損失的财富高達2萬億美元之多，是第二次世界大戰中直接及間接損失總和3380億美元的5.92倍。美林證券公司的經濟學家瓦赫特爾因此将10月19、26日的股市暴跌稱之為“失控的大屠殺”。1987年10月股市暴跌，首先影響到的還是那些富人。之前在9月15日《福布斯》雜志上公布的美國400名最富的人中，就有38人的名字從榜上抹去了。10月19日當天，當時的世界頭号首富薩姆·沃爾頓就損失了21億美元，丢掉了首富的位置。更悲慘的是那些将自己一生積蓄投入股市的普通民衆，他們本來期望借着股市的牛氣，賺一些養老的錢，結果一天功夫一生的積蓄便在跌落的股價之中消失得無影無蹤。

股市的震蕩剛剛有所緩解，社會經濟生活又陷入了恐慌的波動之中。銀行破産、工廠關閉、企業大量裁員，1929年發生的悲劇再度重演。比1929年幸運的是，當時美國經濟保持着比較高速的增長，股市崩盤并沒有導緻整體的經濟危機。但股災對美國經濟的打擊仍然巨大，随之而來的是美國經濟的一段長時間的停滞。

日本股市夢魇

在1987年10月17日美國“黑色星期一”過後，率先恢複的是日本股市，并且帶動了全球股市的回升。此後，日本股市一直呈上升态勢，但另外一個噩夢般的恐慌卻在醞釀之中。1989年12月，東京交易所最後一次開市的日經平均股指高達38915點，這也是投資者們最後一次賺取暴利的機會。進入90年代，股市價格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000點。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢更猛。1992年4月1日東京證券市場的日經平均指數跌破了17000點，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點，基本上回到了1985年的水平。

到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時價總額由1989年底的630萬億日元降至299萬億日元，3年減少了331萬億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。股市泡沫的破滅帶來的後果是嚴重的。一方面證券業空前蕭條。1991年股市大幅下跌以來的兩年中股票市場的交易量隻有以往的20%。主要靠賺取交易手續費生存的200多家證券公司全部入不敷出，且經營赤字越來越大。1992年不少大公司的赤字高達400億日元以上。

對外資本交易方面，由于對外證券交易額減少，出現長期資本收支盈餘，日本戲劇性地變為了資本輸入大國。

另一方面由于股市瘋狂上漲，吸引企業都轉向直接融資，銀行被迫以風險大的企業和非銀行金融機構為主要融資對象，從而間接地導緻了銀行業的危機。泡沫破滅後，日本經濟形勢急轉直下，立即呈現設備投資停滞、企業庫存增加、工業生産下降、經濟增長緩慢的局面。影響所至，連房地産也未能幸免。日本房地産價格在1990年達到了聳人聽聞的高位，當時日本皇宮地塊的價格相當于美國加利福尼亞所有房地産價格的總和。泡沫破滅後，日本房地産價格跌幅近半才剛剛開始穩住，整個國家的财富縮水了近50%。當年資産價格的持續上漲激發人們借貸投機的欲望，日本銀行當初急切地給房地産商放貸終于釀下了苦果。房地産泡沫的破滅和不良貸款不可避免地增加，使日本銀行背上了沉重的包袱，引發了通縮，使得日本經濟經曆了更持久、更痛苦的蕭條。

日本經曆了長期熊市，即使在2005年的反彈之後，日本股市離它的曆史最高點還有70%之遙。

中國式股災

目光放回國内。雖然與西方發達市場經濟國家相比，中國股市發展曆程較為短暫，但依然經曆了兩次驚心動魄的股災。一次發生在1996年。1996年國慶節後，股市全線飄紅。從4月1日到12月9日，上證綜合指數漲幅達120%，深證成份指數漲幅達340%。證監會連續發布了後來被稱作“12道金牌”的各種規定和通知，意圖降溫，但行情仍節節攀高。12月16日《人民日報》發表特約評論員文章《正确認識當前股票市場》，給股市定性：“最近一個時期的暴漲是不正常和非理性的。”漲勢終于被遏止。上證指數開盤就到達跌停位置，除個别小盤股外，全日封死跌停，次日仍然跌停。全體持倉股民三天前的紙上富貴全部蒸發。另一次發生在2001年。當年7月26日，國有股減持在新股發行中正式開始，股市暴跌，滬指跌32.55點。到10月19日，滬指已從6月14日的2245點猛跌至1514點，50多隻股票跌停。當年80%的投資者被套牢，基金淨值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%。與國外股災相比，中國股災的發生原因不盡相同，但有一些共性：股市的走勢大大脫離經濟的基本面，因此注定難以持續，一有風吹草動，便全線潰敗，而股市中人則投機心态過盛，或風雨将至仍勉力為之，或追漲賣跌全憑感覺，終不免悲慘收場。