定義
（一）跨期套利：跨期套利是指同一會員或投資者以賺取差價為目的，在同一期貨品種的不同合約月份建立數量相等、方向相反的交易部位,并以對沖或交割方式結束交易的一種操作方式。跨期套利屬于套期圖利交易中最常用的一種，實際操作中又分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利；
（二）跨市套利：包括同一商品國内外不同市場的套利、期現市場套利。由于跨市套利是在兩個期貨交易所買進和賣出相同交割月份的期貨合約，并利用可能的地域差價來賺取利潤，所以交易者必須考慮不同條件下影響市場間價差的重要因素。通常，跨市交易既可以在國内交易所之間進行，也可以在不同國家的交易所之間進行。若是前者，應注意運輸費用的大小、不同交易所合約價值和交割等級的各自規定等影響價差的因素；若是後者，還應關注兩國貨币彙價的變動，以防範期貨合約價格和外彙牌價變動引發的雙重風險。
（三）跨商品套利：主要是利用走勢具有較高相關性的商品之間（如替代品之間、原料和下遊産品之間）強弱對比關系差異所進行的套利活動.
概念
對沖分很多種，本意是一種雙向操作。經濟上的對沖都是為了達到保值的目的。進出口貿易中的對沖是指進出口商為避免外币升值所造成直接或間接的經濟損失,在彙市上購買外币,購買數量與其進口商品需要支付的外币等值；期貨上的對沖對沖是指客戶買進（賣出）期貨合約以後，在賣出（買進）一個與原來品種數額交割月份都相同的期貨合約來抵消交收現貨的行為,它的要點是月份相同，方向相反，數量相同。
區别
在現代的《金融學》或《投資學》教科書中套利是個常識概念。從交易者目的角度去解釋，套利指套取同質或強相關交易品種不同定價的價差；從交易者行為方式角度去解釋，套利指同時買入及賣出同質或強相關交易品種，意圖規避系統風險，而這就是對沖。
對沖套利成立的事實基礎與價值投資依托的“價值回歸”路徑其實在理念上沒有區别，隻是風險回避的方式存在本質區别。
實例舉證
例如，現在大連商品交易所在2010年12月17日，豆油1109合約價格報價10052元每噸，棕榈油1109合約報價9412元每噸，如果采取對沖套利交易，有兩種策略：買入套利，賣出套利。
買入套利，就是買入豆油1109合約，賣出棕榈油1109合約，價差走強，取得盈利，反之虧損；賣出套利，就是賣出豆油1109合約，買入棕榈油1109合約，價差走弱，取得盈利，反之虧損。
我們通過買一個合約，賣出另一個合約的交易策略，規避單向交易，賺錢價差利潤，這種交易方式，就是對沖套利交易。
非抵補套利
非抵補套利是指套利者僅僅利用兩種不同貨币所帶有的不同利息的差價，而将利息率較低的貨币轉換成利息率較高的貨币以賺取利潤，在買或賣某種即期通貨時，沒有同時賣或買該種遠期通貨，承擔了彙率變動的風險。
在非抵補套利交易中，資本流動的方向主要是由非抵補利差決定的。設英國利息率為Iuk，美國的利息率為Ius，非抵補利差UD，則有：
UD=Iuk−Ius
如果Iuk>Ius，UD>0，資本由美國流向英國，美國人要把美元兌換成英鎊存在英國或購買英國債券以獲得更多利息。非抵補套利的利潤的大小，是由兩種利息率之差的大小和即期彙率波動情況共同決定的。在即期彙率不變的情況下，兩國利息率之差越大套利者的利潤越大。在兩國利息率之差不變的情況下，利息率高的通貨升值，套利者的利潤越大；利息率高的通貨貶值，套利者的利潤減少，甚至為零或者為負。
設英國的年利息率Iuk=10%，美國的年利息率Ius=4%，英鎊年初的即期彙率與年末的即期彙率相等，在1年當中英鎊彙率沒有發生任何變化￡1=$2.80，美國套利者的本金為$1000。這個套利者在年初把美元兌換成英鎊存在英國銀行：
$1000÷$2.80/￡=￡357
1年後所得利息為：
￡357×10%=￡35.7
相當$100（￡35.7×$2.80/￡=$100），這是套利者所得到的毛利潤。如果該套利者不搞套利而把1000美元存在美國銀行，他得到的利息為：
$1000×4%=$40這40美元是套利的機會成本。所以，套利者的淨利潤為60美元（$100―$40）。
實際上，在1年當中，英鎊的即期彙率不會停留在$2.8/￡的水平上不變。如果年末時英鎊的即期彙率為$2.4/￡，由于英鎊貶值，35.7英鎊隻能兌換成85美元，淨利潤60美元減到45美元，這說明套利者在年初做套利交易時，買即期英鎊的時候沒有同時按一定彙率賣1年期的遠期英鎊，甘冒彙率變動的風險，結果使其損失了15美元的淨利息。從這個例子可以看出，英鎊貶值越大，套利者的損失越大。當然，如果在年末英鎊的即期彙率$3/￡，這個套利者就太幸運了，化險為夷，他的淨利潤會達到67美元[（$35.7×3）―40]。
抵補套利
彙率變動也會給套利者帶來風險。為了避免這種風險，套利者按即期彙率把利息率較低通貨兌換成利息率較高的通貨存在利息率較高國家的銀行或購買該國債券的同時，還要按遠期彙率把利息率高的通貨兌換成利息率較低的通貨，這就是抵補套利。還以英、美兩國為例，如果美國的利息率低于英國的利息率，美國人就願意按即期彙率把美元兌換成英鎊存在英國銀行。這樣，美國人對英鎊的需求增加。英鎊的需求增加，在其他因素不變的情況下，英鎊的即期彙率要提高。另一方面，套利者為了避免彙率變動的風險，又都按遠期彙率簽定賣遠期英鎊的合同，使遠期英鎊的供給增加。遠期英鎊的供給增加，在其他因素不變的情況下，遠期英鎊的彙率就要下跌。
西方人根據外彙市場上的經驗得出這樣一條結論：利息率較高國家通貨的即期彙率呈上升趨勢，遠期彙率呈下降趨勢。根據這一規律，資本流動的方向不僅僅是由兩國利息率差價決定的，而且是由兩國利息率的差價和利息率高的國家通貨的遠期升水率或貼水率共同決定的。抵補利差(CoveringDifference)為CD，英鎊的貼水率或升水率為F￡，則有：
CD=Iuk−Ius+F￡
如果英國利息率Iuk=10%，美國利息率Ius=4%，遠期英鎊的貼水率F￡=―3%，CD=10%―4%―3%=3%>0，這時資本會由美國流到英國。因為套利者認為，盡管遠期英鎊貼水使他們利潤減少，但仍然有利潤可賺。如果遠期英鎊的貼水率F￡=―8%，其他情況不變，CD=10%―4%―8%=―2%<0，這時，資本會由英國流向美國。因為套利者認為，遠期英鎊貼水率太高，不但使他們的利潤減少，而且使他們的利潤為負。而英國人則願意把英鎊以即期彙率兌換成美元，以遠期彙率把美元兌換成英鎊，使資本由英國流到美國。
下面，再用一個例子說明抵補套利的實際情況。設套利者的本金為$1000，Iuk=10%，Ius=4%，英鎊即期彙率為$2.8/￡，英鎊遠期彙率為$2.73/￡。套利者年初把美元換成英鎊存在英國銀行：
$1000÷$2.8/￡=￡357
1年後所得利息為：
$357×10%=$35.7
根據當時簽定合同的遠期彙率，相當于$97.5（$35.7×$2.73/￡），這是套利者的毛利潤，從中減去套利的機會成本40美元（$1000×4%），套利者所得的淨利潤為57.5美元（$97.5―$40）。這個例子說明，套利者在買即期英鎊的同時，以較高遠期英鎊彙率賣出英鎊，避免英鎊彙率大幅度下降産生的損失，在1年之後，即期英鎊彙率$2.4/￡，套利者仍按$2.73/￡賣出英鎊。
套利活動不僅使套利者賺到利潤，在客觀上起到了自發地調節資本流動的作用。一個國家利息率高，意味着那裡的資本稀缺，急需要資本。一個國家利息率較低。意味着那裡資本充足。套利活動以追求利潤為動機，使資本由較充足的地方流到缺乏的地方，使資本更有效地發揮了作用。通過套利活動，資本不斷地流到利息率較高的國家，那裡的資本不斷增加，利息率會自發地下降；資本不斷從利息率較低國家流出，那裡的資本減少，利息率會自發地提高。套利活動最終使不同國家的利息率水平趨于相等。
世界上幾個重要的金融市場的外彙供求關系的失衡為保值、投機、掉期、套彙和套利等外彙交易提供了機會，反過來這些交易活動又能自發地使世界上各金融市場的外彙供求關系趨于均衡。均衡總是相對的，失衡才是絕對的、長期的。所以，保值、投機、掉期、套彙和套利等活動是外彙市場上必不可少的交易。離開了這些交易，外彙市場就要萎縮，也起不到調節資金或購買力的作用。
如何做
一、股指期貨與融資融券
股指期貨與融資融券兩種全新的交易模式是對沖交易的前提，在了解對沖交易以前有必要了解一下這兩個基本概念。
股指期貨
目前推出的股指期貨主要跟蹤滬深300指數，有點類似于大家比較熟悉的ETF指數基金，如50ETF主要跟蹤上證50指數，但是又有兩個不同的特點。
①買入價值100萬的ETF指數基金投資者必須要有100萬元的資金，而買入價值100萬的股指期貨投資者隻需要付出18%的保證金，也就是18萬元。
②ETF指數基金隻能單邊買入，漲了才能賺錢，而股指期貨既可以買漲也可以買跌，可以雙向交易。
融資融券
所謂融資就是投資者手上有一定的股票，判斷未來還會漲，抵押給券商獲得現金繼續買進，未來等股價漲了再賣出股票歸還現金，獲得本金以外的超額收益。所謂融券就是投資者手上沒有股票，但是判斷未來會跌，向券商提供一定的保證金獲得股票賣出，未來等股價跌了再把股票買回還給券商，獲得差價收益。期指賣空與融券賣空共同的特點就是市場下跌才能賺錢，也是構成對沖交易的前提。
二、對沖交易
對沖交易簡單說就是做一個投資組合，同時買漲和買跌，結果就是無論市場是上漲還是下跌總有一邊在賺錢一邊在虧錢，隻要賺錢的幅度大于虧錢的幅度，整體就能獲利。以下重點介紹幾種對沖交易的盈利模式。
1.股票配對交易
選擇同行業的兩隻股票，買進一隻優質股同時融券賣空一隻績差股，未來市場如果出現上漲，優質股比績差股漲得快，優質股的收益中扣除績差股的損失整體仍能獲利；未來市場如果出現下跌，優質股比績差股跌得慢，績差股的收益中扣除績優股的損失整體仍能獲利。實際操作中通過數量化的數學模型可以更準确地把握進出的時間，從而節省時間成本和利息成本。
案例：江西銅業與雲南銅業屬于同一行業，具備同漲共跌的特性。符合配對交易的基本條件。2011年11月16日，交易系統提示短期江西銅業有弱于雲南銅業的趨勢，此時可進行套利，按收盤價買進雲南銅業融券賣空江西銅業，截至11月29日，雲南銅業下跌了1.5%，江西銅業下跌了4%，證券買入虧損1.5%，融券賣出獲利4%，扣除0.5%的利息支出，整體獲得低風險收益2%
2.期現套利
由于每個月的交割日股指期貨與滬深300指數最後完全一緻，當股指期貨和滬深300指數一旦出現不合理的差價時，就可以通過複制滬深300指數買進指數基金組合或是股票組合，同時賣空股指期貨來獲得無風險收益。2010年年化收益可以達到20%，但是由于參與的機構越來越多，2011年年化收益已經被壓縮到10%以下。
案例：2011年10月25日，股市行情非常火暴，期指合約出現非理性拉升，當日滬深300指數收盤與期指合約收盤相差125點，此時進場套利，買入滬深300指數基金（實際操作是買入上證180ETF和深圳100ETF組合），同時按一定比例賣空股指期貨。随後幾天價差迅速縮小，獲取整體無風險收益3%
3.阿爾法套利
區别于期現套利，阿爾法套利不完全複制滬深300指數，使用強于滬深300指數的指數基金組合或是股票組合進行套利。
案例：2011年8月下旬，交易系統提示，金融股整體開始強于滬深300指數，選擇買入金融股比重最大的50ETF指數基金或者一籃子券商股組合，同時賣空股指期貨進行套利，随後一個月獲取2%～10%的與指數漲跌無關的低風險收益。
4.利用期指對股票資産套保
股票收益來源于兩塊，與公司内在價值相關的阿爾法收益及與指數相關的貝塔收益，在指數出現不确定性風險時利用賣空期指進行過濾，實現長期穩健的價值投資。
案例：11月15日上證指數收于2530點附近，根據我們光大證券的研究，大盤此時存在不确定的系統性風險，客戶賬戶上持有的股票由于未來還有上漲的潛力不願意賣出，建議客戶按一定比例賣空期指套保，随後系統性風險果真出現，上證指數一路下跌到2370點附近，下跌幅度達到6%，股票賬戶總市值雖然抗跌但仍舊下跌了3.9%，此時套保的效果就體現出來，股指期貨賬戶獲利扣除股票賬戶損失整體仍有盈利，取得較好的效果，此後在指數企穩後平倉期指空單，等待股票賬戶升值。
